20230203-国金证券-将新比新系列报告_全面实行注册制对A股网下打新有何影响__16页_1mb

将新比新系列报告：全面实行注册制对A股网下打新影响及1月市场回顾

核心内容概述

全面实行股票发行注册制是资本市场的重要改革，其对A股市场网下打新产生多方面影响。本文从新股供给、定价配售、二级市场交易规则三个维度分析了注册制对网下打新的影响，并结合2023年1月A股市场数据，跟踪了网下打新收益及次新股精选组合的表现。

主要观点与影响分析

1. 新股供给

• 主板上市条件优化：注册制下，主板上市条件由核准制转变为以信息披露为核心，取消实质性门槛，有利于提高新股发行数量。
• 发行速度提升：注册制减少了审批时间，如创业板注册制后平均上市天数从805天降至407天，主板有望延续这一趋势，提高新股供应速度。
• 募资规模扩大：取消发行规模限制，单只股票募资规模可能提高，增加投资者的打新机会。

2. 新股定价与配售

• 科创板直接定价机制：科创板允许直接定价，但不进行网下配售，可能导致以网下询价方式发行的科创板新股减少，削弱其网下打新收益。
• 主板市场化定价：主板定价机制更加市场化，高价剔除比例与科创板一致，可能降低报价入围率，减少中签机会。
• 限售安排：主板新增限售条件，影响短期投资者变现速度，增加限售期间股价波动风险。
• 佣金取消：科创板取消新股配售经纪佣金，降低打新成本，提高净收益。

3. 二级市场交易规则

• 主板涨跌幅限制取消：主板新股上市后前5个交易日无涨跌幅限制，有助于短期投资者更快获利了结，提高资金周转效率。
• 换手率变化：主板新股上市后换手率整体偏低，注册制后可能提升；创业板注册制后换手率迅速提高。

2023年1月A股网下打新收益情况

1. 全市场打新收益

• 2亿规模账户：1月份A、B、C三类账户全市场网下打新收益率分别为 0.09%、0.08%、0.05%，环比下降，不及去年同期水平。
• 趋势分析：近三个月打新收益率持续下降，显示市场热度有所降低。

2. 各板块收益情况

• 科创板：1月份收益率为 0.07%，是主要收益来源，贡献占比达 70.10%。
• 创业板：收益率为 0.01%，贡献 22.25%。
• 主板：收益率为 0.02%，贡献 7.64%。

新股市场概览

1. 新股上市与发行

• 1月上市新股：共6只，募资总规模为 63.88亿元，环比下降 82.16%。
• 行业分布：涵盖通用设备制造、医药制造、电子、机械、环保、软件信息等行业，分布较为分散。

2. 新股表现与破发情况

• 平均涨幅：创业板新股首日平均上涨 23.51%，科创板为 67.80%，主板为 51.09%。
• 破发情况：1月份无新股破发，破发率较去年12月份下降。

3. 网下打新热度

• 超额认购倍数：科创板从 2871.20倍 下降至 2582.06倍，创业板略有上升。
• 配售对象家数：科创板下降至 6785家，创业板下降至 7255家，显示市场参与热度有所减弱。

4. 配售比例变化

• 创业板：A类账户配售比例为 0.053%，B、C类账户分别为 0.026%、0.023%。
• 科创板：A、B、C类账户配售比例分别为 0.063%、0.054%、0.041%。
• 趋势：科创板配售比例上升，创业板配售比例下降。

5. 报价入围率及有效报价价差

• 报价入围率：创业板为 63.37%，科创板为 73.94%，环比下降，入围难度上升。
• 有效报价价差：科创板价差扩大，创业板价差缩小，反映报价区间变宽。

次新股精选组合表现

1. 组合最新表现

• 1月收益率：组合净值上涨 12.28%，远超沪深300（7.37%）和中证1000（8.34%）。
• 年化收益率：组合年化收益率为 21.76%，高于沪深300的 8.19% 和中证1000的 11.04%。
• 风险收益比：组合夏普比率为 0.78，高于沪深300（0.41）和中证1000（0.47）。
• 信息比率：相对沪深300为 0.50，相对中证1000为 0.62，显示组合表现优于基准。

2. 组合持仓情况

• 2月持仓：共37只股票，以科创板、创业板新股为主。
• 行业分布：机械、医药、电子等行业占比最高。
• 代表股票：包括建科股份、丛麟科技、天新药业、国博电子等。

关键信息总结

• 注册制影响：注册制下新股发行更加市场化，减少监管干预，提升市场效率。
• 打新收益变化：科创板成为主要收益来源，但1月份整体收益下降。
• 风险提示：需警惕新股破发风险及政策变化对模型的潜在影响。
• 次新股策略：次新股精选组合表现优异，收益跑赢市场主流指数。

附录信息

• 打新收益测算方法：基于申购规模、中签率、限售比例、卖出收益率及佣金等因素计算。
• 风险提示：历史数据不等于未来表现，政策与市场变化可能导致模型失效。
• 版权信息：本报告为国金证券所有，未经授权不得使用或传播。

图表概览

风险提示

1. 历史数据不能代表未来表现；
2. 政策与市场环境变化可能导致模型失效；
3. 新股上市首日可能破发，存在投资风险。