20220111-开源证券-中小盘IPO专题_全面注册制有望铺开_北交所打新将成为新的收益增强来源_29页_2mb

中小盘研究团队：注册制改革与打新收益分析总结

核心内容

• 注册制改革推进：自2019年科创板试点注册制以来，注册制改革逐步扩展至创业板和北交所，标志着我国全面注册制改革的推进。
• IPO扩容与融资提升：注册制板块的上市审核效率提升，推动了IPO的快速扩容，科创板和创业板的融资规模已反超主板。
• 打新收益变化：2021年新规落地初期打新收益出现下滑，但随后企稳回暖，全年打新收益依然丰厚。
• 北交所打新机会：北交所以高配售比例、快审核效率和确定性涨幅为特点，成为新的打新收益增强来源。
• 风险提示：政策调整和市场剧烈波动是主要风险因素，对基金产品的结论不构成投资建议。

主要观点

• 注册制改革通过提升审核效率和放宽上市条件，为中小企业提供了更广阔的融资平台。
• 询价新规的实施，虽然短期内导致打新收益下降，但通过提高募资额和中签率，后期收益趋于稳定。
• 北交所的设立和注册制试点，为创新型中小企业提供了一条低门槛、高效率的上市路径，具有较高的打新收益潜力。
• 1.5-2亿元规模的打新基金产品在新规后表现最佳，打新收益率显著高于其他规模产品。

关键信息

注册制改革

• 科创板：2019年7月启动，设置多元上市标准，允许未盈利和特殊企业上市。
• 创业板：2020年8月实施注册制，优化上市条件，取消未弥补亏损要求。
• 北交所：2021年9月设立，定位服务创新型中小企业，上市条件更宽松。
• 全面注册制：2021年12月中央经济工作会议首次提及全面实行股票发行注册制。

打新收益变化

• 新规初期影响：2021年9月询价新规实施，导致首日涨幅缩窄，打新收益下降，甚至出现破发。
• 中签率提升：随着账户数减少和入围率下降，中签率逐步上升，打新收益企稳。
• 全年收益表现：2021年3亿规模A类账户打新收益率达11.7%，C类账户达5.34%。
• 产品规模影响：1.5-2亿元规模产品打新收益最优，A类账户平均收益率达10.02%。

北交所打新机会

• 发行节奏与配售比例：预计2022年北交所发行新股80只，总融资额160亿元，网下配售比例55%。
• 中签率与涨幅：北交所中签率预计高达5.77%，新股上市平均涨幅达120%。
• 打新收益：中性情形下，北交所A类投资者1亿元现金账户打新收益为986万元，对应3亿规模产品收益率3.3%；C类投资者5000万元现金账户打新收益为420万元，对应1.5亿规模产品收益率2.8%。

预计2022年打新收益

• 科创板：预计全年融资规模1344-2592亿元，A类账户打新收益率5.5%，C类账户3.4%。
• 创业板：预计全年融资规模1260-1836亿元，A类账户打新收益率5.5%，C类账户3.4%。
• 北交所：预计全年融资规模160亿元，A类账户打新收益率3.3%，C类账户2.8%。

图表与数据

• 图1：注册制改革“三步走”稳步推进。
• 图2-6：注册制板块上市效率、募资额、市值增长等数据。
• 图7-12：新规落地后科创板和创业板首日涨幅下降，中签率上升。
• 图13-15：医药板块表现不佳，部分公司业绩下滑。
• 图16-28：打新收益变化趋势，以及打新基金产品规模和行业配置。
• 图30-33：打新基金加仓科技制造，1.5-2亿规模产品表现最佳。
• 图34-37：注册制板块IPO储备项目充足，预计2022年融资规模和打新收益率。

风险提示

• 政策调整：注册制全面铺开可能带来政策变化，影响市场环境。
• 市场波动：市场剧烈波动可能对打新收益产生负面影响。
• 不构成投资建议：报告结论仅供参考，不构成具体投资建议。

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