20211030-山西证券-天目湖-603136.SH-暑期经营业绩受疫情影响承压_看好周边游市场复苏反弹_6页_976kb

天目湖（603136.SH）2021年三季报分析总结

核心内容概览

天目湖（603136.SH）于2021年10月29日发布三季报，显示公司业绩在疫情冲击下有所恢复，但Q3仍面临较大压力。分析师张晓霖对天目湖维持“增持”评级，认为其在疫情后有望实现业绩修复，并受益于周边游市场复苏及基础设施完善。

主要观点

• 短期业绩承压：Q3受南京等地疫情扩散及台风影响，营收与净利润大幅下滑，但国庆期间旅游收入较2019年同期实现正增长。
• 中长期前景看好：公司布局短途游、周边游，受益于中心城市休闲景区资产，费用管理能力较强，未来增长潜力较大。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2021-2023年EPS分别为0.37元、0.65元、0.83元，对应PE分别为40倍、23倍、18.1倍。

关键信息

一、业绩表现

• 2021年前三季度营收：3.18亿元，同比增长41.9%，恢复至2019年同期的82.11%。
• 2021年前三季度归母净利润：4391.05万元，同比增长58.2%，恢复至2019年同期的38.2%。
• 2021年前三季度扣非归母净利润：4000.54万元，同比增长135.21%，EPS为0.24元。
• Q3营收：9034.87万元，环比Q2下降26.69%，环比Q1增长15.81%，恢复至2019年同期的54%。
• Q3归母净利润：113.93万元，环比Q2下降97.03%，但环比Q1增长342.08万元，恢复至2019年同期的2.97%。
• Q3扣非归母净利润：亏损119.16万元，同比下降103.54%。

二、市场表现

• 收盘价：14.94元（2021年10月29日）
• 年内最高/最低：21.99元 / 13.22元
• 流通A股/总股本：1.86亿 / 1.86亿
• 流通A股市值/总市值：27.83亿元

三、费用与毛利率变化

• Q3毛利率：36.06%，同比下降26.04%。
• 整体费用率：33.36%，同比上升9.91%。
• 费用结构：
  • 销售费用率：15.18%（同比上升7.27%）
  • 管理费用率：19.42%（同比上升4.31%）
  • 财务费用率：-1.24%（同比下降1.68%）

四、运营策略

• 应对疫情措施：8月起缩短山水园景区经营时间并关闭夜间项目；9月推出免票活动吸引本地游客；国庆期间开展促销活动，双十一通过直播平台推广。
• 新项目推进：御水温泉·竹溪谷等产品接待游客量超预期，同时完善五大游客服务中心和溧阳一号旅游公路等基础设施，提升游客体验。

五、盈利预测与估值

存在风险

• 景区客流下降风险
• 疫情对旅游行业影响超预期风险
• 居民消费需求不及预期风险
• 极端天气风险

财务指标概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

天目湖在2021年三季报中展现出一定的恢复迹象，尽管Q3受疫情和极端天气影响，营收和利润出现下滑，但公司通过一系列促销和基础设施完善措施，推动了业绩复苏。分析师张晓霖看好公司中长期发展，认为其作为国内民营休闲景区龙头，具备较强的费用管理能力，未来有望受益于周边游市场增长。当前估值较低，维持“增持”评级。