20241103-国金证券-证券行业研究_2024三季报综述_Q3投资收入+177_带动业绩显著回暖_行业分化加剧_16页_2mb

券商行业2024年前三季度业绩分析

业绩表现

• 整体表现：
  • 2024年前三季度营业收入3714亿元，同比-3%；归母净利1034亿元，同比-6%。
  • 第三季度单季营业收入1364亿元，同比+21%；归母净利395亿元，同比+41%。
• 板块预测：由于24Q4利润低基数效应叠加A股行情回暖，预计2024年全年业绩大概率实现正增长。

业务拆解

1. 手续费业务：
   • 经纪业务收入664亿元，同比-14%；
   • 投行业务收入217亿元，同比-38%；
   • 资管业务收入339亿元，同比-2%，增长主要来源于固收类和指数产品。
2. 重资本业务：
   • 投资业务收入大幅提升，Q3单季投资收入567亿元，同比+174%，占营收42%。
   • 自营资产规模达64万亿元，环比+23%，同比+58%。
   • 沪深300和中债指数在第三季度分别上涨161%和11%，带动券商投资收益率上升。

行业格局

• 头部券商利润集中度明显提升，前三季度CR3、CR5分别达到38%、51%，均高于行业整体增速。
• 头部券商得益于降本增效和平台溢价，盈利能力明显领先，例如中信证券、华泰证券等前三季度归母净利分别达168亿元、125亿元。

政策与展望

• 政策转向：央行创设互换便利和股票回购增持再贷款，向股市注入流动性，预计推动券商板块估值和业绩提升。
• 投资主线：
  1. 强贝塔业务：受益于权益市场回暖。
  2. 并购预期：关注头部券商业绩协同机会。
  3. 权益公募管理优势券商：如华泰证券、东方证券等。

风险提示

• 资本市场改革不及预期、权益市场波动、机构化进程延迟、宏观经济复苏不达预期等风险。

投资建议

券商行业在重估和流动性改善背景下，绩弹性较强，建议投资者关注具备核心竞争力及并购预期的头部标的。