20210222-兴业证券-中资美元债跟踪笔记（二十一）_美债_逆风_时刻下的市场调整_21页_1mb

中资美元债市场1月表现总结

核心内容

2021年1月中资美元债市场整体呈现发行量回升、二级市场波动加剧、收益率分化以及境内外利差变化等特征。主要行业包括房地产、金融服务和勘探及生产，其中房地产发行规模最大，但市场波动也最为显著。

主要观点

一级市场表现

• 发行量回升：1月新发行债券规模为295.95亿美元，环比和同比均有所上升，无永续债发行。
• 行业分布：房地产、金融服务、勘探及生产行业发行规模位居前三，合计占比超过六成。
• 发行主体：房地产行业共发行32只债券，涉及30个主体；银行业发行4只，城投平台发行5只。
• 债券类型：投资级债券发行规模显著上升，无评级债券占比最大，高收益债券比重较小但环比上升。
• 发行成本：房地产和金融服务行业发行成本有所上升，银行业发行成本下降；发行期限普遍延长。

二级市场表现

• 市场波动：亚洲美元债市场整体回报率下行，投资级和高收益债均出现环比下跌。
• 美债影响：美国国债收益率上行，推动中资美元债承压，尤其是投资级债券。
• 收益率分化：中资美元债整体收益率指数下行2.73%，投资级债券上行0.08%，高收益债券下行1.12%。
• 行业波动：房地产行业收益率上行幅度最大（1.25%），城投和银行分别小幅上行（0.25%、0.09%）。
• 利差变化：投资级信用利差境内收窄5.33bp，境外走阔0.35bp；高收益债利差境内收窄11.33bp，境外收窄163.68bp。

关键信息

活跃券及活跃主体

• 活跃主体：房地产企业占据活跃度排名前15的近四成，包括华夏幸福、中国农化、信达香港等。
• 活跃券：1月共有64只高活跃度债券，其中70%以上估值收益率下行，房地产债券波动显著，无评级债券波动最大。

重点行业分析

房地产行业

• 发行情况：共发行32只债券，规模达115.35亿美元，其中世茂集团、碧桂园、卓裕控股等发行规模较大。
• 评级分布：融创中国、碧桂园等发行投资级债券，其余多为无评级债券。
• 收益率波动：房地产债券收益率整体上行，其中中国恒大波动最大（下行100.38bp），花样年控股波动上行（上行23.45bp）。

银行业

• 发行情况：共发行4只债券，规模总计17.5亿美元，期限主要为3年和5年。
• 收益率波动：银行债券收益率上行0.09%，其中中国银行/香港收益率上行幅度最大。
• 评级分布：仅中国银行获得A级评级，其余无评级。

城投平台

• 发行情况：共发行5只债券，规模总计16.15亿美元。
• 收益率波动：城投债券收益率上行0.25%，其中部分债券如长兴城市建设投资集团有限公司表现突出。
• 评级分布：多数无评级，部分城投平台获得AA+评级。

风险提示

• 全球经济趋势：全球经济复苏和通胀预期对中资美元债市场构成影响。
• 美国货币政策：美债收益率波动可能进一步影响中资美元债市场。
• 国内行业政策：房地产和城投行业政策变化可能对中资美元债市场带来不确定性。

图表摘要

• 图表1：1月中资美元债发行情况（79只，295.95亿美元）。
• 图表2：1月发行量同比上升。
• 图表3：1月净融资量由负转正。
• 图表4：发行量、到期量及净融资量的月度变化。
• 图表5：1月无永续债发行。
• 图表6：投资级债券占比上升，高收益和无评级债券占比下降。
• 图表7：房地产、银行、金融服务行业中资美元债发行规模分布。
• 图表8：不同行业新发债券只数的等级分布。
• 图表9：房地产和金融服务行业中资美元债发行成本回升，银行业继续下降。
• 图表10：房地产、银行及金融服务行业中资美元债发行期限提升。
• 图表11：部分中资美元债发行认购情况。
• 图表12：房地产债券集中期限和利率区间。
• 图表13：房地产债券发行明细。
• 图表14：房地产债券存量与人民币债券未偿额对比。
• 图表15：银行和城投美元债发行集中期限和利率区间。
• 图表16：银行债券发行明细。
• 图表17：城投债券存量与人民币债券未偿额对比。
• 图表18：美债收益率波动情况。
• 图表19：亚洲美元债市场总指数回报率表现。
• 图表20：不同等级中资美元债回报率表现。
• 图表21：房地产、银行和城投债券利差指数表现。
• 图表22：投资级和高收益债券利差指数对比。
• 图表23：高收益活跃债券估值收益率表现。
• 图表24：投资级活跃债券估值收益率表现。
• 图表25：无评级活跃债券估值收益率表现。
• 图表26：中资美元债评级调整信息。

附录信息

• 附录1：1月部分公司拟发行美元债公告信息，包括四川蓝光、荣盛房地产等。
• 附录2：中资美元债评级调整月报，涵盖多个公司和行业的评级变化。