20220323-西部证券-东方锆业-002167.SZ-2021年年报点评_锆行业持续景气_产业链布局加速进行_8页

东方锆业2021年年报点评总结

核心内容概述

东方锆业（002167.SZ）2021年全年实现营收12.86亿元，同比增长67.53%；归母净利润1.51亿元，同比增长193.58%，实现扭亏为盈。2021年Q4季度营收2.96亿元，同比增长17.39%；归母净利润0.27亿元，同比增长123.86%。公司业绩显著改善，主要得益于锆行业景气度提升，量价齐升，以及公司内部管理优化和产业链布局加速。

主要观点

1. 锆行业持续景气，量价齐升增厚业绩

• 锆英砂价格大幅上涨：2021年锆英砂价格从年初9800元/吨上涨至16580元/吨，涨幅达69.18%。
• 下游需求增加：稳增长政策推动地产、基建等行业景气度上行，利好锆行业下游传统应用。
• 产品销售增长显著：
  • 氯氧化锆销售量同比提高205.87%
  • 二氧化锆销售量同比提高215.68%
  • 硅酸锆销售量同比提高67.11%
  • 复合氧化锆销售量同比提高82.41%
  • 电熔锆销售量同比提高314.30%
• 毛利率与净利率提升：2021年毛利率24.25%，同比提升13.51个百分点；2022年净利率11.69%，同比提升31.92个百分点。

2. 产业链布局加速，资源保障提升

• 产业链完整性增强：公司已形成从上游锆矿砂到中游锆产品，再到下游研磨介质与氧化锆陶瓷配件的全链条布局。
• 收购维纳科技：通过收购龙佰集团的氯氧化锆、二氧化锆生产线，公司产能大幅提升，形成6000吨/年电熔锆、15000吨/年氯氧化锆、2400吨/年二氧化锆等规模化产能。
• 海外资源布局：公司全资子公司澳洲东锆已掌握3处优质锆资源，包括Boonanarring、Atlas、WIM150项目，其中WIM150为全球最大单体锆矿。
• 资源价值提升：预计至2026年，澳洲主要锆矿山将进入资源枯竭期，未来锆资源价值有望持续上升。
• 权益储量折现价值：公司三个澳洲矿产项目的权益折现价值为79.6亿元。

3. 内部管理优化与澳矿开发进展

• NCC系统上线：公司通过优化制度、流程等，提升管理效率和盈利能力。
• 与龙佰集团战略合作：加强在矿产开采、市场、运输及矿石供给等领域的合作，推动澳矿业务发展，有望提升公司估值。
• 资本开支与投资布局：公司持续推进生产基地优化，包括新建高纯超细硅酸锆、电熔氧化锆项目，以及重启Mindarie重矿砂项目，提升产品竞争力。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：买入
• 预测增长：预计2022-2024年归母净利润分别为2.60亿元、3.57亿元、4.81亿元，同比增长分别为72.5%、37.4%、34.9%。
• 估值逻辑：基于锆行业景气度提升及公司资源保障能力增强，预计未来锆产品价格将保持高位，公司盈利能力和估值有望持续提升。

风险提示

1. 锆产品价格波动：锆为小金属，市场供需变化可能导致价格大幅波动。
2. 中澳进出口政策影响：政策变化可能影响公司澳矿进口。
3. 新冠疫情反复：疫情对基建、地产等行业造成冲击，可能影响锆需求。

结论

东方锆业2021年业绩显著改善，受益于锆行业景气度提升与公司战略调整。通过产业链布局优化和资源保障能力提升，公司未来盈利能力有望持续增强。预计2022-2024年归母净利润将保持稳健增长，维持“买入”评级。但需关注锆价格波动、中澳政策及疫情反复等风险。