20220323-西部证券-晨会纪要_7页_333kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为一份证券研究报告，涵盖宏观、策略、量化、公司研究等多个领域，重点分析了2022年2月信贷数据、猪周期投资机会、房地产ETF估值、以及永新光学和福莱特两家公司的基本面与市场前景。

---

【宏观】放贷结构表明2月稳增长力度弱化

主要观点

• 四大行信贷增长强劲：2022年前两个月四大行新增贷款量接近1.4万亿元，主要增长点集中在绿色、普惠及制造业领域。
• 国开行等大行信贷增速放缓：2月国开行等三家大行新增贷款占比回落，可能与稳增长政策蓄力和信贷投放节奏错位有关。
• 中小银行信贷拖累明显：1-2月中小银行新增贷款同比分别少增300亿和1200亿，反映实体经济融资需求尚未充分释放。
• 风险提示：经济基本面下滑超预期、稳增长政策不及预期、发达经济体收紧超预期。

---

【策略】策略视角如何看待此轮猪周期投资机会

主要观点

• 猪价拐点早于预期：2月能繁母猪存栏环比下降0.51%，低于市场预测值，表明产能去化速度加快，猪价拐点可能早于市场一致预期。
• 猪周期提前启动：猪粮比持续低于5:1，养殖利润恶化，叠加饲料价格上涨，推动猪周期提前。
• 农产品成为主线：受俄乌冲突影响，农产品价格上涨，农业、食品、纺服等必须消费品板块或成为市场交易主线。
• 疫情修复逻辑强化：3月以来疫情反扑影响较小，有望推动农产品价格反弹，线下经济修复亦值得关注。
• 投资建议：当前养殖板块估值较低，具备性价比，建议关注。

---

【量化】房地产ETF（512200）：价值起步

主要观点

• 政策转向推动估值修复：自2021年8月房地产政策转向后，地产行业基本面改善，估值逐步修复。
• 地产指数估值低位：中证全指房地产指数TTM市盈率为8.75倍，处于近五年低位，具备估值优势。
• 未来预期价值提升：通过基本面量化分析，预计2021-2023年中证地产指数预期基本面价值分别对应3941、4443和4895点，当前点位接近2022年预期。
• ETF配置优势：房地产ETF（512200）跟踪中证全指房地产指数，基金经理为罗文杰，基金规模持续增长。
• 风险提示：房地产政策变化、宏观环境变化等。

---

【电子】永新光学（603297.SH）首次覆盖

主要观点

• 国内光学显微镜龙头：公司是国内光学显微镜单项制造冠军，2021年实现营收8亿元，净利润2.6亿元，同比增长显著。
• 受益国产化趋势：中美贸易争端加速科学仪器国产化进程，公司具备技术优势，实现共聚焦显微镜量产。
• 激光雷达业务布局：2022年为激光雷达量产元年，公司具备先发优势，与多家厂商合作，业务拓展至整机代工。
• 车载镜头与条码扫描业务增长：2021年车载镜头前片订单突破80万片/月，条码扫描仪需求因疫情物流管控和智能化改造快速增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为2.62/2.81/3.79亿元，给予2023年40倍PE估值，目标价137.2元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：激光雷达、条码业务不及预期；汇率波动影响。

---

【建筑材料】福莱特（601865.SH）2021年年报点评

主要观点

• 业绩稳健增长：2021年公司实现营收87.13亿元，归母净利润21.20亿元，同比增长显著。
• 光伏玻璃业务强劲：全年光伏玻璃出货量增长43.17%，四季度薄玻璃占比达50%，产品结构优化提升盈利能力。
• 产能持续扩张：截至2021年底，公司光伏玻璃总产能为12200吨/天，预计2022年新增7座1200吨/天产能，年底产能将达20600吨/天。
• 未来盈利预期：预计2022-2024年归母净利润分别为29.10/39.86/52.18亿元，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动等。

---

联系方式

• 分析师：雏雅梅（联系方式：luoyamei@research.xbmail.com.cn）
• 联系人：
  • 张静静（13716190679，zhangjingjing@research.xbmail.com.cn）
  • 陈宇（18910965322，chenyu@research.xbmail.com.cn）
  • 王红兵（13924613850，wanghongbing@research.xbmail.com.cn）
  • 雄雅梅（18621188181，luoyamei@research.xbmail.com.cn）
  • 单慧伟（18616338670，shanhuiwei@research.xbmail.com.cn）
  • 杨敬梅（18001996455，yangjingmei@research.xbmail.com.cn）
  • 李晓昱（18100675975，lixiaoyu@research.xbmail.com.cn）

---

联系我们

• 地址：
  • 上海市浦东新区耀体路276号12层
  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
  • 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 电话：021-38584209

---

免责声明

• 本报告由西部证券股份有限公司制作，仅供机构客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 报告内容可能涉及保密信息，未经许可不得传播、复制或引用。
• 报告版权归西部证券所有，未经授权不得使用。