20211018-西部证券-东方锆业-002167.SZ-2021三季报点评_量价齐升增厚业绩_财务状况持续转好_3页_250kb

报告摘要

东方锆业 (002167.SZ) 2021三季报总结

核心内容

东方锆业在2021年前三季度实现营业收入9.90亿元，同比增长92.03%；归母净利润1.23亿元，同比增长369.72%。其中，第三季度营业收入4.10亿元，同比增长65.54%；归母净利润0.64亿元，同比增长3358.40%。公司业绩显著改善，主要得益于锆行业景气度提升以及产品量价齐升。

主要观点

行业景气度提升：2021年锆英砂价格从年初9800元/吨上涨至18050元/吨，行业需求端持续拉动价格上涨，公司产品随之受益。
产品提价与销量增长：公司在2020年6月新增焦作东锆基地，2021年收购维纳科技，实现产品销量增加。年内累计7次提价，利润大幅修复。
业务结构优化：公司通过出售朝阳东锆，聚焦主业，同时通过收购维纳科技，布局高附加值产品如纳米氧化锆、电熔稳定氧化锆粉体、氧化锆磨介、结构件等，应用于石油化工、汽车、电力、医疗器械等多个新兴领域。
内部管理改善：龙佰入主后，公司销售、生产、物流、采购等费用得到有效控制，财务状况持续优化。
资产负债结构优化：短期借款、应付票据、其他流动负债分别减少62.99%、81.82%、82.68%，显示公司偿债能力增强。
盈利能力提升：2021年公司毛利率提升至22.6%，营业利润率由负转正，销售净利率显著改善，ROE从负值转为正值，显示公司经营效率和盈利能力提升。
未来盈利预测：上调公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为1.45亿元、2.54亿元、3.73亿元，同比增长分别为190.4%、74.6%、46.9%。
估值指标改善：公司市盈率（P/E）从2020年的41.9下降至2021年的46.4，随后逐步下降，市净率（P/B）也呈现下降趋势，显示估值逐步回归理性。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	472	768	1,492	1,797	2,127
营业收入增长率	-6.3%	62.8%	94.3%	20.4%	18.3%
归母净利润（百万元）	-206	-161	145	254	373
归母净利润增长率	-2036.3%	21.8%	190.4%	74.6%	46.9%
每股收益（EPS）	-0.27	-0.21	0.19	0.33	0.48
市盈率（P/E）	-32.8	-41.9	46.4	26.6	18.1
市净率（P/B）	6.4	5.6	5.1	4.3	3.5

资产负债表（百万元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
现金及现金等价物	19	158	322	513	806
应收款项	127	145	347	406	450
存货净额	412	382	346	404	466
流动资产合计	578	756	1,057	1,368	1,774
资产总计	2,220	2,312	2,597	2,913	3,325
短期借款	617	675	450	450	300
流动负债合计	1,374	1,252	1,277	1,321	1,349
负债合计	1,423	1,260	1,334	1,391	1,423
股东权益	797	1,052	1,264	1,522	1,902
资产负债率	64.1%	54.5%	51.4%	47.8%	42.8%

现金流量表（百万元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	44	30	320	431	549
投资活动现金流	-41	14	-96	-116	-123
筹资活动现金流	-107	-35	-60	-124	-133
现金净增加额	-104	9	164	191	293

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	-21.7%	-16.5%	12.1%	17.7%	21.3%
毛利率	20.8%	10.7%	22.6%	25.1%	27.0%
营业利润率	-47.9%	-18.6%	10.1%	15.2%	19.0%
销售净利率	-47.7%	-20.2%	9.8%	14.4%	17.9%
流动比	0.42	0.83	0.83	1.04	1.31
速动比	0.12	0.30	0.56	0.73	0.97