20221009-华安证券-王府井-600859.SH-国际免税港开业在即_项目乘风稳步落地_3页_322kb

国际免税港开业在即，项目乘风稳步落地总结

核心内容

王府井集团获准在海南省万宁市经营离岛免税业务，王府井国际免税港（原王府井万宁悦舞小镇）预计于2023年1月正式开业。该项目依托海南自贸港政策优势，结合公司多年零售经验与万宁市的地理优势，打造有税与免税相结合的特色零售模式，进一步拓展公司在海南市场的布局，有望成为新的增长点。

主要观点

事件背景

• 公司获得万宁离岛免税经营权，积极响应海南自贸港建设政策。
• 2021年10月，万宁市政府发布三年行动计划，推动免税店与折扣店在万宁落地。
• 2022年6月，公司收购万宁首创奥莱，将其更名为王府井悦舞小镇，作为王府井国际免税港的建设基础。

项目优势

• 地理位置优越：万宁首创奥莱总经营面积达10.25万平方米，位于环岛高速出入口，辐射海口、三亚等核心旅游城市。
• 业态融合：项目将结合线上线下渠道，打造“有税+免税”一体化的高端购物消费体验。
• 政策红利：借助海南自贸港政策，有望实现免税业务的快速落地与盈利增长。

投资建议

• 短期展望：公司百货业务转型效果显著，购物中心、奥特莱斯、专业店等业态持续拓展，叠加线上引流，疫情好转后有税业务将稳定增长。
• 长期预期：随着免税门店逐步落地，公司有望凭借有税业务优势、控股股东支持与合资方资源，实现免税业务的突破。
• 盈利预测：预计公司2022~2024年每股收益分别为0.98、1.18、1.29元/股，对应PE分别为22、18、17倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务概况

• 收盘价：21.81元
• 总市值：248亿元
• 流通市值：238亿元
• 流通股比例：96.34%
• 总股本：1,135百万股
• 流通股本：1,093百万股

财务预测（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 疫情反复：局部地区疫情可能影响项目开业及运营。
• 免税业务进展不及预期：项目落地及盈利情况可能受政策执行或市场接受度影响。
• 行业竞争加剧：海南免税市场存在竞争，可能影响公司市场份额与盈利能力。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

结论

王府井国际免税港的开业标志着公司在海南市场的重要布局，结合有税与免税业务，有望在海南自贸港政策红利下实现业绩增长与品牌提升。尽管存在疫情反复和行业竞争等风险，但项目具备良好的地理位置与政策支持，长期发展潜力较大。因此，维持“买入”投资评级。