20180924-中国银河-A股策略周报_政策助力_仍需警惕不确定性_12页_2mb

A股策略周报总结（2018年9月24日）

核心内容

本周A股市场在政策利好和贸易战边际弱化的推动下出现反弹，市场情绪有所改善，但投资者仍保持谨慎。整体来看，市场走势震荡向上，部分行业和板块表现强势，政策支持成为市场回暖的主要驱动力。

主要观点

• 贸易战影响边际弱化：美国2000亿关税利空落地，成为市场转折点，短期内对A股影响减弱。
• 政策驱动市场情绪修复：国常会提出稳投资、促进消费的政策，以及房贷个税抵扣等利好措施，带动市场情绪回升。
• 市场反弹可持续性存疑：尽管近期市场反弹，但指数上涨与融资余额下降形成矛盾，说明投资者仍持观望态度。
• 基建与消费成为重点：政策层面加大基建投资力度，扶持民企及中小企业，消费板块迎来政策催化剂，成为市场主要支撑力量。
• 流动性保持宽松：央行通过逆回购、MLF等手段维持资金面合理充裕，社融需求疲弱进一步支撑债市宽松环境。

关键信息

一、一周市场回顾

• 上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨 4.32%、3.64%、3.90%、3.26%。
• 金融风格涨幅最大，达 5.71%；周期、消费、成长、稳定风格分别上涨 3.17%、4.53%、2.19%、3.36%。
• 食品饮料、餐饮旅游、银行等板块领涨，年度涨幅中食品饮料保持领先。
• 投资者情绪有所回升，但融资余额下降，表明市场仍存在谨慎情绪。

二、宏观经济：增长放缓，地产投资仍处高位

• 9月以来，地产、汽车销量增速放缓，发电耗煤跌幅加大，显示需求偏弱。
• 固定资产投资增速持续下滑，1-8月同比增速为 5.3%。
• 8月消费同比增长 9.0%，但整体仍处于低位，预计十一黄金周后将有所回升。
• 房地产市场保持升温，但稳房价仍是政策重点，多地出台公积金新政以控制房价上涨趋势。

三、估值变化

• 截至9月21日，全部A股市盈率（PE）为 13.90倍，剔除金融后为 178.61倍。
• 上证综指、深证成指、中小板指、创业板指成分股市盈率分别为 12.44倍、18.83倍、22.52倍、35.67倍。
• 估值虽有所回升，但仍处于底部区域，尤其是主板市场。

四、流动性：合理充裕

• 央行通过逆回购和MLF操作维持流动性宽松，上周逆回购投放 3300亿元，MLF投放 2650亿元。
• 资金利率保持低位，10年国债收益率为 3.6752%，显示市场流动性较为充足。

五、投资者情绪观察

• A股日均成交金额上升至 2702.69亿元，较前一周增加 307.51亿元。
• 日均换手率升至 0.6355%，显示市场活跃度有所提升。
• 融资余额下降至 8305.78亿元，表明投资者信心尚未完全恢复。
• 沪股通、深股通资金净流入 81.85亿元，万得全A资金净流入 448.50亿元，显示外资和市场资金开始回流。

六、重点行业推荐

• 医药：推荐仁和医药，受益于OTC板块消费属性强，公司高成长、低估值，且不受贸易战和去杠杆影响。
• 煤炭：推荐陕西煤业，铁路运输占比提升，预计2018-2020年EPS分别为 1.13元、1.19元、1.3元。
• 军工：推荐钢研高纳，高温合金龙头，产品结构优化，公司治理改善，预计2018-2020年归母净利分别为 0.92亿、1.78亿、2.65亿。

七、债市策略

• 资金利率有望继续维持宽松，社融需求疲弱，债市杠杆率回落。
• 基建托底经济和降低融资成本的政策方向下，央行将保持流动性合理充裕。
• 人民币汇率维稳制约长债利率下行，收益率曲线陡峭化趋势仍将持续。

评级标准

• 推荐：行业或公司指数超越市场平均回报 20%及以上。
• 谨慎推荐：行业或公司指数超越市场平均回报 10%-20%。
• 中性：行业或公司指数与市场平均回报相当。
• 回避：行业或公司指数低于市场平均回报 10%及以上。

分析师信息

• 蔡芳媛，中国银河证券策略分析师，执业证书编号：S0130517110001
• 联系邮箱：caifangyuan@chinastock.com.cn
• 联系电话：(8610) 66568229

近期报告

• 20180916：不确定性仍存，市场情绪化
• 20180909：静待政策微调效果验证
• 20180831：市场继续维持震荡走势
• 20180826：情绪低迷期，关注配置
• 20180819：市场继续震荡“磨底”，不必过于悲观
• 20180812：无需担忧，政策调整是重点

图表目录

• 图1：A股主要指数表现
• 图2：A股主要指数周度涨跌幅
• 图3：不同风格股票表现
• 图4：不同风格股票周度涨跌幅
• 图5：不同行业周度涨跌幅
• 图6：不同行业年度涨跌幅
• 图7：8月份工业生产平稳
• 图8：投资增长持续下降
• 图9：社会消费品总额增速小幅提升
• 图10：新建商品房价持续升温
• 图11：上证综指&深证成指估值水平
• 图12：中小板指&创业板指估值水平
• 图13：中小板创业板相对沪深300的相对PE（TTM）
• 图14：中小板创业板相对沪深300的相对PB（LF）
• 图15：不同风格指数市盈率（2008至今）
• 图16：不同风格指数市净率（2008至今）
• 图17：不同行业指数市盈率（2010至今）
• 图18：不同行业指数市净率（2010至今）
• 图19：央行公开市场操作
• 图20：A股日成交金额
• 图21：A股日换手率
• 图22：融资余额变化
• 图23：沪（深）股通流入净额
• 图24：万得全A流入净额

表格目录

• 表1：最新不同期限利率变化
• 表2：情绪资金指标一览

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