公用事业行业2020年三季报总结：电力板块业绩同比大幅改善，环保板块景气度不断提升-20201113-长城证券-12页_936kb

电力与环保行业2020年三季报总结及投资建议

核心内容

2020年前三季度，中国电力与环保行业整体表现有所改善，尤其在火电和环保板块中出现了显著的业绩回升。电力行业全社会用电量同比增长1.3%，发电量同比增长0.9%，其中火电同比下降0.3%，但归母净利润同比增长34.66%，显示出盈利能力的明显改善。环保行业营收和净利润均实现正增长，现金流状况改善，行业进入提标提质和精细化运维阶段。

主要观点

电力行业

• 用电量与发电量：全社会用电量同比增长1.3%，发电量同比增长0.9%。火电虽同比微降，但盈利能力显著提升，归母净利润同比增长34.66%。
• 板块表现：
  • 水电板块营收同比增长6.65%，归母净利润同比增长9.16%。
  • 新能源发电板块营收同比增长9.18%，归母净利润同比增长22.86%。
  • 火电板块因煤价下行和利用小时数提升，盈利改善显著。
• 盈利指标：电力板块整体毛利率和净利率均有所回升，火电板块净利率达到9.60%，水电板块净利率达28.96%。
• 投资建议：推荐关注华电国际（火电）、国投电力、长江电力、黔源电力（水电）、三峡水利、涪陵电力（电网）。

环保行业

• 行业表现：环保板块营收同比增长4.7%，归母净利润同比增长10.5%，现金流显著改善。
• 细分板块：
  • 水务运营板块营收同比增长15.9%，归母净利润同比增长24.2%。
  • 固废板块营收同比增长15.1%，归母净利润同比增长9.4%。
  • 环卫服务板块营收同比增长7.8%，归母净利润同比增长17.4%。
  • 水务工程/设备、大气治理、监测设备板块受疫情影响，营收出现下降。
• 政策导向：五中全会强调绿色发展，预计“十四五”期间环保行业将持续受到政策支持，行业进入稳定增长阶段。
• 投资建议：推荐关注盈峰环境（环卫服务）、瀚蓝环境、润邦股份（固废），以及受益于政策红利的环保企业。

关键信息

• 电力行业：

  • 2020年前三季度电力板块营业总收入8881亿元，同比增长0.46%。
  • 火电板块经营净现金流同比增长4.63%，净利率提升至9.60%。
  • 新能源发电板块毛利率和净利率分别提升至41.55%和20.85%。
  • 预计动力煤价格仍将低位震荡，火电盈利有望进一步提升。

• 环保行业：

  • 2020年前三季度环保板块营收1641.0亿元，同比增长4.7%。
  • 样本公司经营活动产生现金流净值同比增长45.8%，现金流状况明显改善。
  • 水务运营和环卫服务板块盈利能力更强，是疫情中的稳定增长点。
  • 环保行业进入提标提质阶段，政策支持将持续推动行业发展。

投资建议总结

风险提示

• 电力行业：用电量增速不及预期、煤价下降幅度不及预期、电价下降超预期、来水不及预期。
• 环保行业：项目落地速度不及预期、项目复工速度不及预期、行业政策变动风险。

图表说明

• 图1至图6展示了电力板块营收、归母净利润、经营净现金流、净资产收益率、毛利率和净利率的变化趋势。
• 图7至图16展示了环保行业整体及细分板块的营收、归母净利润、现金流等关键财务指标的变化情况。