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电力及公用事业行业总结（2024H1）

核心内容概述

2024年上半年，电力及公用事业行业整体表现稳中有升，板块盈利能力增强，净利润同比增长。在多种能源中，火电和水电板块受益于煤价下降和来水偏丰，实现显著增长；而光伏和风电板块则因平价上网项目增加和来风不足，面临盈利压力。

主要观点

• 行业整体表现：2024年1-7月全国累计发电量达53239亿千瓦时，同比增长4.82%；全社会用电量达55971亿千瓦时，同比增长7.7%。
• 新增装机情况：1-7月新增风光装机量占比达83%，其中太阳能新增装机量增长最为显著，同比增长49.8%。
• 板块盈利情况：公用事业板块实现营收10861亿元，同比下降2.04%，但净利润达1070亿元，同比增长16.97%。
• 细分板块表现：
  • 火电：净利润同比增长47.6%，受益于煤价下行和电价上浮。
  • 水电：受益于来水偏丰，净利润同比增长23.2%，毛利率和净利率均提升。
  • 光伏：净利润同比大幅下降53.33%，主要因平价上网项目增加和电价下降。
  • 风电：营收微增，但净利润同比下降11.87%，主要受来风不足影响。
  • 核电：盈利情况与去年同期大致持平，毛利率和净利率稳定。

关键信息

电力行业数据

• 全国累计发电量：截至2024年7月，全国累计发电量达310320万千瓦，同比增长14.0%。
• 各电源装机量：水电、火电、核电、风电、太阳能装机量分别增长2.4%、3.5%、2.3%、19.8%、49.8%。
• 新增装机量：1-7月新增装机量18484万千瓦，同比增长7.37%；其中太阳能新增装机量占比66.83%。

板块盈利情况

• 营收：2024H1公用事业板块营收10861亿元，同比下降2.04%。
• 净利润：2024H1板块净利润1070亿元，同比增长16.97%。
• 毛利率与净利率：2024H1毛利率为21.41%，净利率为12.78%，同比分别上升2.30个pct和2.10个pct。
• 扣非ROE：2024H1扣非季度ROE为4.83%，同比增长0.33个pct。

细分板块表现

火力发电

• 营收：2024H1火电板块营收同比小幅下滑，但净利润大幅增长47.6%。
• 成本与价格：煤价下行显著改善火电成本端，上网电价受益于供需偏紧，电价降幅小于煤价降幅。
• 主要企业表现：华电能源、建投能源、赣能股份等企业净利润增长显著，部分企业度电净利润提升。

水力发电

• 营收：2024H1水力发电板块营收同比增长7.97%，净利润增长23.20%。
• 来水情况：上半年来水偏丰，乌东德、三峡等主要水库来水同比增加。
• 主要企业表现：黔源电力、桂冠电力等企业净利润增长显著，度电净利润提升。

光伏发电

• 营收与净利润：2024H1光伏板块营收同比下降9.75%，净利润下降53.32%。
• 装机量：1-6月新增装机量1.02亿千瓦，占新增装机量的67%。
• 电价变化：平价上网项目增加和市场化推进导致电价下降，影响盈利能力。

风力发电

• 营收与净利润：2024H1风力发电板块营收同比增长3.75%，但净利润下降11.87%。
• 来风情况：上半年来风不足，导致发电量和利润下降。
• 主要企业表现：新天绿能、三峡能源等企业营收增长，但净利润下降。

核力发电

• 营收与净利润：2024H1核力发电板块营收增长1.65%，净利润增长0.08%。
• 市场电价：核电市场电价同比下降约2.10%，但板块整体盈利稳定。
• 主要企业表现：中国广核、中国核电等企业度电净利润稳定，略有波动。

行业评级与投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 公司评级：
  • 长江电力：买入。
  • 协鑫能科、中闽能源、川投能源、国投电力：增持。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 政策执行情况不及预期。
• 用电量需求下滑。
• 装机量不及预期。
• 市场电价不及预期。

分析师信息

• 于夕朦：分析师，执业证书编号S1070520030003，邮箱yuximeng@cgws.com。
• 范杨春晓：分析师，执业证书编号S1070521050001，邮箱fycx@cgws.com。
• 何郭香池：分析师，执业证书编号S1070523110002，邮箱hngx@cgws.com。
• 杨天放：分析师，执业证书编号S1070524080003，邮箱yangtianfang@cgws.com。
• 邓逐原：分析师，执业证书编号S1070523050002，邮箱dengzhuyuan@cgws.com。
• 王泽雷：分析师，执业证书编号S1070524020001，邮箱wangzelei@cgws.com。
• 何文雯：分析师，执业证书编号S1070523050001，邮箱hewenwen@cgws.com。
• 张靖苗：分析师，执业证书编号S1070524070005，邮箱zhjingmiao@cgws.com。
• 付浩：分析师，执业证书编号S1070523030001，邮箱fuhao@cgws.com。

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