20240406-浙商证券-中国飞鹤-06186.HK-中国飞鹤2023年报点评_23年收入业绩承压_期待24年运行平稳_3页_490kb

中国飞鹤(06186)2023年报点评总结

业绩概况

• 2023年业绩下滑：公司营收1953亿元，同比下降83%，归母净利润339亿元，同比下降314%。主要由于国内新生儿出生率下滑，叠加费用增加。
• 分产品表现：婴幼儿配方奶粉营收下滑103%，占比仍达91.5%；其他乳制品增长234%，营养补充品增长28%，成为抵消部分下滑的重要因素。

经营亮点

• 毛利率提升：2023年整体毛利率64.8%，相比2022年上升0.6个百分点，新国标推行下集中度有望进一步提升。
• 研发与产能：公司积极布局新一代婴幼儿配方奶粉研发，总设计产能由307万吨提升至327万吨，增强长期竞争力。

财务分析

• 费用变化：2023年销售及经销开支增长25%，费用率上升，主因收入缩减，但其他开支同比下降254%。
• 盈利预测：维持“买入”评级，调整后预测2024-2026年营收分别为2055亿、2173亿、2262亿元，归母净利润分别为374亿、389亿、404亿元，同比增长率分别为5%、6%、4%。

风险提示

• 内外部风险：市场竞争加剧、原材料成本波动、出生率持续下降。
• 估值与预期：当前P/E为105倍，未来若业务稳定增长，估值有望进一步提升。

投资建议

• 短期谨慎：2023年业绩承压，但2024年收入与利润有望回升。
• 长期关注：新国标下国产奶粉集中度提升，叠加研发与产能扩张，公司长期成长前景被看好。