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中国飞鹤(06186)半年报分析

公司基本面

• 收入与利润：上半年营业收入975.5亿元，同比增长0.71%；净利润169.6亿元，同比降24.22%。
• 毛利率：2023年H1毛利率65.33%，同比下降2.6个百分点，主因经典星飞帆产品收入下降。
• 派息：2023年H1每股派息0.12元，同比提升28%，占归母净利润的66%。
• 净利率：同比下降59.0pct至17.42%。

市场与需求分析

• 需求端：出生率2022年降至6.77%，但三胎政策及婚宴需求释放下，预计未来1-2年企稳回升。
• 政策：新国标出台，预计提升行业集中度。

盈利预测与评级

• 2023-2025年预测：
  • 营收：2260.4亿/2424.8亿/2589.1亿元，同比增长60.7%/72.7%/67.8%；
  • 归母净利润：507.0亿/560.4亿/635.4亿元，同比增长26.0%/105.1%/134.0%；
  • EPS：0.56元/0.62元/0.70元。
• 估值与目标：维持“买入”评级，2023年目标价62港元（10倍PE）。

风险因素

• 生育率恢复不及预期
• 海外流动性变化
• 新品推广不及预期