20230502-开源证券-中国飞鹤-06186.HK-港股公司信息更新报告_库存恢复常态_业绩增长可期_3页_532kb

中国飞鹤投资分析总结

分析评级

• 当前投资评级：增持 (维持)
• 解释：基于公司持续提升的市场份额和积极布局第二增长曲线，维持“增持”评级。预计2023年EPS分别为0.72元、0.81元和0.83元，对应PE在56倍至58倍区间。

财务表现

• 2022年业绩下滑：营业收入2131亿元，同比下降64%；归母净利润4942亿元，同比下降281%。主要原因包括渠道库存调整、出生率下降以及产品结构变化。
• 预测数据：
  • 2023年：预计净利润550亿元，同比增幅78%
  • 2024年：预计净利润593亿元，同比增长79%
  • 2025年：新增预测644亿元，同比增长86%

关键原因分析

• 业绩短期承压：主要由渠道调整、低毛利率产品占比提升以及原材料成本上行导致毛利率下降至65.5%，销售费用同比上升12%。
• 长期潜力：公司通过线下渠道覆盖94万个网点，举办超过100万场品牌研讨会，获新客超300万人。预计2023年随着新品放量和毛利率稳定，净利率将略有改善。

未来发展展望

• 市场份额：持续提升，婴配粉市占率下降但渠道库存已回归正常，短期挑战后预期稳定增长。
• 风险因素：包括宏观经济波动、市场拓展不及预期、原料价格波动等，可能影响业绩恢复。

风险提示

• 主要风险：宏观经济波动风险、市场拓展风险、原料价格波动风险。这些因素可能导致业绩不及预期或增长放缓。