煤炭开采行业：日耗开始恢复，关注后期动力煤季节性旺季-20180702-广发证券-20页-1mb

煤炭开采Ⅱ行业总结

核心内容概述

本报告分析了2018年6月煤炭市场表现及7月市场预测，重点探讨了动力煤、炼焦煤和无烟煤的需求与供给变化，以及行业整体估值和投资建议。

主要观点

• 6月市场表现：煤炭板块指数下跌2.4%，跑赢上证综指和沪深300指数，分别为5.6和5.3个百分点，表现优于大盘。
• 7月市场关注点：
  • 需求端：迎峰度夏将推升动力煤需求，焦煤产业链景气度持续上行。
  • 供给端：环保与安全检查严格，产量增速受限；进口煤增量有限，预计供给趋紧。
• 煤价预测：
  • 动力煤价格预计高位运行。
  • 炼焦煤价格以稳为主，后期或稳中有升。
  • 无烟煤价格底部回升。
• 行业估值：当前煤炭开采板块的PB约为1.16倍，低于历史水平，估值提升空间较大。
• 投资建议：短期关注流动性改善与需求预期好转，中长期看煤价难有明显下跌，盈利有望回升。重点推荐陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、山西焦化、瑞茂通等低估值龙头。
• 风险提示：宏观经济增速低于预期、需求端超预期下滑、供给侧改革低于预期、各煤种价格超预期下跌。

关键信息

一、6月市场回顾

• 煤价变化：
  • 港口动力煤价格同比上涨，秦港5500大卡平仓价6月28日为676元/吨，较5月末上涨5.6%。
  • 产地动力煤、炼焦煤、无烟煤价格普遍回升。
• 进出口情况：
  • 5月煤炭进口量同比上涨0.63%，环比上涨0.23%。
  • 国际动力煤价格总体上涨，澳洲风景港优质硬焦煤离岸价上涨3.4%。
• 产销量：
  • 5月全国原煤产量29699万吨，同比上涨3.5%。
  • 山西、内蒙古、陕西原煤产量同比分别上涨2.2%、6.1%、16.2%。
• 下游需求：
  • 6月钢价综合指数上涨2.1%，火电发电量同比上涨8.1%。
  • 水泥产量同比小幅下跌0.8%，但部分区域需求有所回升。
• 库存情况：
  • 六大电厂库存增加，可用天数提升。
  • 国有重点煤矿库存下降，反映需求旺盛。

二、7月市场预测

• 动力煤：
  • 需求回升，电厂日耗增长，预计煤价高位运行。
  • 供给偏紧，环保、安监限制产量，进口煤增量有限。
• 炼焦煤：
  • 需求稳中有升，受焦炭价格提涨和钢厂开工率提升带动。
  • 供给受限，山西、山东等地洗煤厂生产受限，价格或稳中有升。
• 无烟煤：
  • 市场处于消费淡季，但环保、安全检查限制部分煤企生产，支撑价格。
  • 末煤受动力煤价格反弹带动，后期或上涨。

三、行业观点

• 煤价走势：6月以来煤价整体平稳，7月进入迎峰度夏，煤价易涨难跌。
• 供需格局：16年和17年行业供需缺口分别为1.6亿吨和0.7亿吨，预计18-20年维持紧平衡，缺口缩小至0.2-0.4亿吨。
• 负债情况：行业总负债达3.58万亿元，资产负债率66.4%，债务负担仍较重。
• 估值修复：近两年煤炭行业估值修复远低于火电板块和海外市场，提升空间较大。
• 流动性改善：央行释放货币政策放松信号，3季度流动性预期好转，推动估值提升。

重点公司推荐

• 陕西煤业
• 兖州煤业
• 潞安环能
• 山西焦化
• 瑞茂通

风险提示

• 宏观经济增速低于预期
• 需求端超预期下滑
• 供给侧改革低于预期
• 各煤种价格超预期下跌

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上