20180702-广发证券-煤炭开采Ⅱ行业_日耗开始恢复_关注后期动力煤季节性旺季_20页_1mb

煤炭开采Ⅱ行业总结

核心内容

2018年6月，煤炭板块整体表现优于大盘，7月市场将重点关注动力煤季节性旺季及焦煤产业链景气度上行。尽管6月上证综指下跌8.0%，煤炭板块仅下跌2.4%，跑赢上证综指和沪深300分别为5.6和5.3个百分点，显示市场对煤炭行业的信心有所回升。

主要观点

• 需求端：随着“迎峰度夏”到来，动力煤需求有望进一步提升，焦煤产业链景气度持续，下游钢焦需求回暖。
• 供给端：全国安全、环保检查严格，进口煤增量有限，预计7月煤炭供给趋紧，产量增速有限。
• 价格走势：预计7月动力煤价格将高位运行，炼焦煤价格以稳为主，无烟煤价格有望底部回升。
• 估值提升：煤炭行业当前估值较低，随着需求预期好转和估值修复空间较大，行业有望迎来估值提升。
• 重点公司：陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、山西焦化、瑞茂通等低估值龙头值得关注。

关键信息

6月市场回顾

• 煤价：秦港5500大卡平仓价6月28日为676元/吨，环比上涨5.6%，同比上涨15%。产地动力煤、炼焦煤、无烟煤价格普遍回升。
• 进出口：6月国际动力煤、焦煤价格上涨，5月煤炭进口量环比上涨0.2%，同比上涨0.63%。
• 产销量：2018年5月全国原煤产量29699万吨，同比上涨3.5%；1-5月累计产量14亿吨，同比上涨4.0%。主要产区山西、内蒙古、陕西产量均有所增长。
• 下游需求：6月钢价综合指数上涨2.1%，1-5月火电发电量同比上涨8.1%，粗钢产量同比上涨5.4%，水泥产量同比小幅下跌0.8%。
• 库存情况：秦港库存环比增加33.9%，国有重点煤矿库存同比下降36%。

7月市场预测

• 动力煤：需求端稳中有升，供给端受限，预计煤价将高位运行。
• 炼焦煤：受焦炭价格上涨和下游需求支撑，价格有望稳中有升。
• 无烟煤：受环保检查影响，生产受限，价格底部回升；末煤价格受动力煤反弹带动也有望上涨。

行业分析

• 供需平衡：16年和17年行业供需缺口分别为1.6亿吨和0.7亿吨，预计18-20年供需缺口将下降至0.2-0.4亿吨，行业有望维持紧平衡。
• 负债情况：煤炭行业总负债达3.58万亿元，资产负债率66.4%，负债压力依然较大。
• 政策影响：央行释放货币政策放松信号，预计三季度流动性改善，带动煤炭估值提升。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期
• 需求端超预期下滑
• 供给侧改革低于预期
• 各煤种价格超预期下跌

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入

投资建议

关注动力煤季节性旺季及焦煤产业链景气度提升，重点推荐低估值龙头股，如陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、山西焦化、瑞茂通等。

图表索引（简要）

• 图1：6月煤炭板块下跌2.4%，跑赢沪深300指数5.3个百分点
• 图2：6月动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别下跌0.3%、上涨1.0%和下跌4.6%
• 图3：煤炭开采III指数下跌2.4%
• 图4：煤炭开采板块PB约1.16倍
• 图5：2008-2017年煤炭板块7月表现较好，10年中7次跑赢大盘
• 图6：秦港5500大卡平仓价上涨5.6%
• 图7-图12：各地区煤价上涨情况
• 图13-图16：国际煤价及进口情况
• 图17-图28：煤炭产量、库存及运量数据

行业展望

中长期来看，煤炭行业供需关系有望改善，煤价难有明显下降，企业盈利有望逐步提升。随着估值修复空间较大，行业整体具备上涨潜力。短期则受益于流动性改善和需求回暖，估值有望提升。