油脂油料月报：美豆超预期累库连粕走弱，国内外油脂偏紧盘面易涨难跌-20211011-国元期货-20页_1mb

国元期货研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年10月11日国内外油脂及豆粕市场的供需状况、价格走势及投资策略，重点聚焦美豆、巴西大豆、阿根廷大豆、马来西亚棕榈油等品种。

主要观点

1. 豆粕市场

• 供给端：

  • USDA上调美豆当季库存至2.56亿蒲式耳，远超市场预期，美豆检验及出口环比增加，但同比下降，对华出口环比减少5.28%。
  • 巴西大豆播种完成4%，需警惕拉尼娜现象影响。
  • 国内大豆到港量下降，油厂开机率及压榨量下降，豆粕库存持续下滑。

• 需求端：

  • 9月国内市场豆粕成交环比减少270.93万吨，同比减少46.14万吨。
  • 生猪存栏下滑，养殖利润率仍为负值，豆粕需求恢复有限。

• 操作建议：

  • 美豆库存超预期增加，短期利多出尽，连粕预计偏弱运行。
  • 国内豆粕库存下降，粕价获支撑，建议布局长线多单，关注下游需求及南美大豆种植情况。

2. 油脂市场

• 供给端：

  • 马棕9月出口环比增长33.54%–40.02%，产量下滑3.76%，库存预计收紧。
  • 国内棕榈油库存低位运行，豆油库存亦下降。
  • 国内棕榈油延续利润倒挂，买船不足，现货供应紧俏。

• 需求端：

  • 9月全国重点油厂豆油散油成交总量46.97万吨，环比减少11.46万吨。
  • 棕榈油成交量5.16万吨，环比减少2.94万吨。

• 操作建议：

  • 马棕出口回暖叠加季节性减产，国内库存低位，盘面易涨难跌。
  • 油脂预计维持高位运行，存在上行空间，空单慎入，关注MPOB9月报告。

关键信息

一、期货行情

二、现货价格

• 豆粕：

  • 本周国内各区域豆粕价格回落，均价3893元/吨。
  • 周涨跌：-24元/吨。

• 油脂：

  • 豆油主流价格9890–10220元/吨，较上周涨80–140元/吨。
  • 棕榈油主流价格9450–9820元/吨，较上周涨20–130元/吨。
  • 周涨跌：豆油106元/吨，棕榈油83元/吨。

三、油脂油料成本及压榨利润

• 进口大豆榨利有所恢复但仍不佳，棕榈油进口利润倒挂。
• 油厂开机率及压榨量下降，国内豆粕库存持续下滑，棕榈油库存低位运行。

四、国外油脂油料供需面

• 美豆：

  • 9月库存为2.56亿蒲式耳，高于市场预期，验证丰产预期。
  • 单产上调，收获面积减少，产量小幅上调。
  • 对华出口量下降，占比降至1.24%。

• 巴西大豆：

  • 2021/22年度播种完成4%，高于上周及去年同期。
  • 产量预计达1.44亿吨，创纪录。
  • 9月出口量324万吨，较前两周日均出口量略有下降，但高于去年同期。

• 阿根廷大豆：

  • 2020/21年度销售3100万吨，低于去年同期。
  • 2021/22年度产量预计4400万吨，低于2019/20年。

• 马来西亚棕榈油：

  • 9月产量环比减少1.44%，出口量增长43.2%–40.02%。

国内油脂油料供需面

• 进口大豆排船情况：

  • 美国对华出口装船77.5万吨，占比1.24%。
  • 巴西对华排船计划154.1万吨，发船43.3万吨。
  • 阿根廷对华发船6.7万吨，排船计划18.7万吨。

• 大豆进口及到港情况：

  • 10月到港量约685.75万吨，11月预计700万吨，12月预计810万吨。

• 油厂开机率及压榨情况：

  • 9月全国油厂大豆压榨768.08万吨，环比减少9.36%。
  • 开机率56.13%，较预期低，豆粕库存85.68万吨，环比减少1.79%。

• 终端需求：

  • 生猪存栏下滑，养殖利润率仍为负值，豆粕需求恢复有限。

套利分析

• 月间套利：

  • 豆粕、豆油、棕榈油1-5月间价差处于高位，周前回落，但仍有上行趋势。

• 品种间套利：

  • 油粕比反弹至历史高点，豆粽价差处于低位，存在下行趋势，可考虑套利机会。

期权统计

• 豆粕期权成交量与认沽比值、持仓量与认沽比值均有所变化。
• 棕榈油期权成交量与认沽比值、持仓量与认沽比值也呈现波动。
• 历史波动率及隐含波动率期限结构显示市场情绪变化。

重要声明

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