20250323-国信期货-油脂油料周报_连粕震荡走弱_油脂宽幅震荡延续_38页_1mb

连粕震荡走弱 油脂宽幅震荡延续 - 国信期货油脂油料周报

核心内容

本周，国内外油脂油料市场呈现震荡走势，蛋白粕和油脂价格均受到供需变化、天气影响、政策调整及市场预期的多重因素影响。国内连粕市场震荡走低，油脂市场则维持宽幅震荡格局。

主要观点

1. 蛋白粕市场分析

• 国际行情：CBOT大豆价格区间震荡，价格重心略有回落。NOPA数据显示2月压榨量降至五个月低点，低于预期。南美大豆收割加快，丰产压力显现。美国关税政策担忧加剧，但种植面积预期下调，给予美豆一定支撑。
• 国内行情：连粕市场震荡收低，前期因巴西升贴水提高提振市场，但周四因美豆和菜粕下跌，连粕主力合约跌破2900关键支撑。国内豆粕供给预期增强，现货及基差震荡回落。
• 市场动态：国内油厂开工率上升，但整体仍处于正常水平。豆粕库存环比增加，合同量下降，下游采购积极性不高。主力资金从5月合约向9月合约转移，市场抛压显现。
• 影响因素：巴西升贴水变化、美豆种植意向报告、国内进口大豆到港预期、汇率波动等。

2. 油脂市场分析

• 国际行情：美豆油低位反弹后震荡，受原油上涨及油粕套利提振。马棕油因出口疲软及出口税上调承压，走势偏弱。加菜籽因中国关税政策影响，跌幅明显。
• 国内行情：连豆油、郑菜油走势强于国际，受成本驱动影响。连棕油走势受马棕油成本影响，波动加剧。国内油脂库存总体增加，豆油库存略有下降，棕榈油库存增加，菜油库存大幅上升。
• 天气影响：东南亚地区降雨量普遍较高，有利于棕榈油生长，但对水稻成熟不利。菲律宾东部持续阵雨有助于种植季节作物，泰国气温偏高，可能引发局部降雨。
• 价格差异：豆油、棕榈油、菜油价格走势分化，豆棕价差小幅回落，豆菜粕价差震荡走扩，市场对菜粕未来供给担忧减弱。

3. 后市展望

技术面分析

• 豆粕：短线、中线、长期指标缠绕，市场震荡反复。
• 菜粕：短线指标缠绕，中线偏多，长期指标缠绕。
• 豆油：短线、中线、长期指标缠绕。
• 棕榈油：短线偏多，中线缠绕，长期偏多。
• 菜油：短线、中线偏多，长期指标缠绕。

基本面分析

• 蛋白粕：巴西大豆收割进度加快，供给压力释放。美豆种植意向报告即将发布，市场预期面积下调幅度可能超过2月展望论坛，价格在弱现实与强预期中震荡。国内进口大豆到港增加，豆粕现货及近月基差回落，连粕进入成本驱动阶段，巴西升贴水与人民币汇率博弈或将加剧。
• 油脂：马棕油出口疲软持续拖累市场，国际豆棕价差为负，印尼提高出口税对市场利好有限。国内油脂成本驱动延续，连豆油、郑菜油走势受供给和政策影响较大，区间波动加剧。连棕油走势更多受马棕油成本驱动影响，上方阻力或加重，资金频繁进出加剧波动。

关键信息

• 美豆出口检验：截至3月13日，美国大豆出口检验量为646,667吨，其中对华出口占比64.99%。
• 种植面积预期：美国2025/26年度大豆种植面积预计为8,330万英亩，低于USDA预期。
• 巴西大豆产量预期：巴西2024/25年度大豆产量预期调低至1.709亿吨，接近USDA预期。
• 国内豆粕库存：截至3月15日，国内豆粕库存为67.4万吨，环比增加14.83%。
• 国内油脂库存：三大食用油库存总量为227.13万吨，环比增加1.83%，同比增加16.02%。
• 印尼出口税调整：印尼计划将棕榈油出口费上调至参考价的4.5%-10%，短期支持生物柴油补贴增长，但可能削弱出口竞争力。
• 市场情绪：整体市场情绪偏谨慎，多空博弈加剧，建议短线波段操作为主。

总结

本周蛋白粕和油脂市场均呈现震荡走势，主要受供需变化、天气影响、政策调整及市场预期等因素驱动。国内豆粕市场因供给预期增强及成本驱动而震荡走低，油脂市场则因内外价差及天气因素维持宽幅震荡。未来市场走势将取决于美豆种植意向报告、巴西大豆收割进度、印尼出口税政策及国内供需变化。技术面上，各品种指标缠绕，短线操作机会较多。建议投资者关注市场波动，灵活应对。