20211011-国元期货-油脂油料月报_美豆超预期累库连粕走弱_国内外油脂偏紧盘面易涨难跌_20页_2mb

期货市场分析总结：2021年10月11日

核心内容概览

本报告分析了2021年9月国内及国际油脂油料市场供需情况、价格走势及操作建议，重点涉及豆粕、油脂、大豆及棕榈油等品种。

主要观点

豆粕市场

• 供给端：

  • USDA上调美豆库存至2.56亿蒲式耳，远高于市场预期，对美豆形成利空。
  • 巴西大豆播种完成4%，拉尼娜现象可能影响产量，需关注后续变化。
  • 国内大豆到港量下降，油厂开机率及压榨量减少，豆粕库存持续下滑，对粕价形成支撑。

• 需求端：

  • 9月国内豆粕市场成交一般，环比减少270.93万吨，同比减少46.14万吨。
  • 生猪存栏下滑，养殖利润率仍为负值，需求端恢复有限。

• 操作建议：

  • 美豆库存超预期增加，短期利多出尽，连粕预计偏弱运行。
  • 国内豆粕库存下降，粕价获支撑，建议布局长线多单。
  • 需关注下游需求变化及南美大豆种植情况。

油脂市场

• 供给端：

  • 马棕9月出口环比增长33.54% - 40.02%，但产量下滑3.76%，库存可能收紧。
  • 国内棕榈油库存低位运行，豆油库存也处于下降趋势，库存压力小。
  • 国内棕榈油延续利润倒挂，买船不足，现货供应紧俏。

• 需求端：

  • 9月全国重点油厂豆油散油成交总量约46.97万吨，环比减少11.46万吨。
  • 棕榈油成交量约5.16万吨，环比减少2.94万吨。

• 操作建议：

  • 马棕出口回暖及季节性减产周期，国内油脂库存低位，盘面易涨难跌。
  • 油脂维持高位运行，存在上行空间，空单慎入。
  • 关注MPOB9月报告指引，留意能源价格及国内库存变化。

关键信息

期货行情

现货价格

豆粕现货价格（元/吨）

油脂现货价格（元/吨）

成本及压榨利润

• 进口大豆榨利有所恢复，但整体不佳，棕榈油进口利润倒挂。
• 豆粕及豆油盘面毛利表现良好，但需扣除加工费计算净利。

国内外供需面分析

国际供需面

• 美豆：

  • 9月库存报告显示库存增加，产量上调，确认丰产格局。
  • 对华出口量环比下降5.28%，出口销售同比减少39.53%。
  • 播种及收获进度正常，优良率维持58%。

• 巴西大豆：

  • 播种完成4%，高于上周和去年同期。
  • 产量预计达到1.44亿吨，出口量上升。

• 阿根廷大豆：

  • 销售量同比下降5.2%，产量预计为4400万吨。

• 马来西亚棕榈油：

  • 9月产量环比减少2.3%，出口量增长40.02%。

国内供需面

• 进口大豆：

  • 10月预计到港量685.75万吨，11月预计700万吨，12月预计810万吨。
  • 9月国内大豆压榨量768.08万吨，环比下降9.36%。

• 油厂开机率：

  • 9月25日至10月1日，开机率56.13%，低于预期。

• 库存情况：

  • 大豆库存581.75万吨，豆粕库存85.68万吨，棕榈油库存39.87万吨，豆油库存89.40万吨。

• 终端需求：

  • 生猪存栏下滑，养殖利润率仍为负值，豆粕需求端恢复有限。

套利分析

• 月间套利：

  • 豆粕、豆油、棕榈油1-5月间价差处于高位，周前有所回落但仍有上行趋势。

• 品种间套利：

  • 马棕9月出口回暖，预计库存收紧，豆油跟涨棕油，但走势不及棕油。
  • 豆粽价差处于历史低位，存在下行趋势，可考虑套利机会。

期权统计

• 豆粕期权：

  • 成交量及持仓量数据反映市场对豆粕的多空情绪，隐含波动率趋势显示市场波动预期。

• 棕榈油期权：

  • 成交量及持仓量变化反映市场对棕榈油走势的预期，波动率数据提示未来价格变动风险。

重要声明

• 本报告信息来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对准确性及完整性不作任何保证。
• 投资决策需自行判断，国元期货不构成个人投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。

联系方式

• 全国统一客服电话：400-8888-218
• 国元期货总部：北京东城区东直门外大街46号天恒大厦B座21层，电话：010-84555000
• 合肥分公司：合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座六楼，电话：0551-62895501
• 福建分公司：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室，电话：0592-5312522
• 大连分公司：大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B，电话：0411-84807840
• 西安分公司：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室，电话：029-88604088
• 上海分公司：中国（上海）自由贸易试验区民生路1199弄1号楼3层C区，电话：021-68400292
• 合肥营业部：合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层，电话：0551-68115906、0551-68115888
• 郑州营业部：郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室，电话：0371-53386892/53386809
• 青岛营业部：青岛市崂山区秦岭路15号1103室，电话：0532-66728681
• 深圳营业部：深圳市福田区园岭街道百花二路48号二层，电话：0755-82891269
• 杭州营业部：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室，电话：0571-87686300
• 通辽营业部：内蒙古通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层，电话：0475-6380818

分析师：姜振飞 刘金鹭
电话：010-84555100
邮箱：yjzx@guoyuanqh.com
期货从业资格号：F3073825、F03086822
投资咨询资格号：Z0016238