20211217-广州期货-年度视野_油脂油料_粕类维持震荡格局_油脂长期存走弱预期_17页_2mb

油脂油料研究报告总结

核心内容

本报告对2021年度我国粕类和油脂市场进行了回顾和分析，并展望了2022年市场走势。主要分析了全球及中国大豆、豆粕、豆油、棕榈油和菜籽油的供需格局，以及疫情、天气、政策等对市场的影响。

主要观点

1. 粕类走势

• 豆粕：2021年度呈现震荡格局，受美豆供需变化及我国下游需求影响。
• 菜粕：因加拿大油菜籽减产，进口受限，支撑期价；但受USDA利空报告影响，期价下行。

2. 油脂走势

• 豆油：受全球大豆供需偏紧影响，价格震荡上行，但后期需关注大豆到港及需求变化。
• 棕榈油：马来西亚因疫情和天气影响，产量下降，价格走高；印尼限制毛棕榈油出口，进一步推高价格。
• 菜籽油：受加拿大油菜籽减产影响，供应偏紧，进口减少，价格承压。

关键信息

一、2021年市场行情回顾

1. 期货行情回顾

• 连粕：年初震荡，1月中旬达3717后回调，受拉尼娜天气影响，11月5日跌至3051后反弹。
• 菜粕：期价与连粕走势相似，受供应紧张和USDA报告影响，后期探底后反弹。
• 豆油：整体震荡上行，10月29日达9984，后因USDA报告利空回调，但库存维持低位。
• 棕榈油：跟随马盘走势，受供应偏紧和出口限制影响，价格走高。
• 郑油：震荡上行，受全球供需偏紧及宏观因素影响。

2. 现货行情回顾

• 粕类和油脂现货价格均呈现偏强走势，位于历史高位。
• 大豆、豆粕、豆油、菜粕、菜油、棕榈油等现货价格数据均显示供需偏紧。

二、基本面分析

1. 大豆供需格局

• 全球大豆：2021/22年度供需格局改善，期末库存为102百万吨，库销比为27.05%，仍处于较低水平。
• 美国大豆：播种面积和单产调高，期末库存340百万蒲，库销比7.8%，供需紧张格局逐渐改善。
• 巴西大豆：播种进度高于历史均值，但南部受拉尼娜影响，产量存在不确定性。
• 阿根廷大豆：播种面积减少，但产量预计高于去年，受拉尼娜影响，产量仍存不确定性。
• 中国大豆：产量下滑，进口减少，期末库存为35.69百万吨，库销比29.2%，处于历史较高水平。

2. 豆粕供需基本面

• 豆粕库存：维持低位，截至12月12日为54.34万吨。
• 需求端：生猪存栏维持高位，但处于猪周期下行阶段，豆粕添加比例增幅有限。
• 政策影响：我国提出豆粕减量替代方案，需关注实施情况。

3. 豆油库存情况

• 豆油库存：维持在近5年低位，截至12月14日为69.4万吨。
• 压榨量：受大豆到港偏慢影响，压榨量回落。
• 需求端：春节备货后需求回落，对价格支撑有限。

4. 棕榈油供需基本面

• 马来西亚棕榈油：受疫情和天气影响，产量下降，供应偏紧，预计产量恢复要等到明年二季度。
• 印尼棕榈油：限制毛棕榈油出口，进一步抬升价格。
• 我国棕榈油库存：维持低位，进口利润倒挂，影响需求。

5. 菜籽油供需基本面

• 加拿大油菜籽：因极端天气大幅减产，产量为13000千吨，同比下滑33%。
• 我国菜油：因加拿大减产，进口量减少，供应偏紧；菜油价格高位，下游需求受限。
• 菜粕：受供应偏紧影响，价格高企，供需双弱。

三、主要结论

• 豆粕：2022年走势仍受CBOT大豆影响，预计震荡整理，波动区间在3100-3500之间。
• 油脂：短期仍受基本面支撑，可逢高布空；长期来看，若疫情缓解、南美产量稳定、马来劳工问题解决，油脂价格或将修正高基差，长期偏空。
• 影响因素：疫情、天气、政策（如生物燃料掺混标准调低、欧盟可再生能源指令）将对油脂走势产生重要影响。

关键影响因素

• 天气因素：拉尼娜天气对南美大豆产量和美豆出口构成压力。
• 疫情因素：影响马来西亚劳工引进，进而影响棕榈油产量。
• 政策因素：生物燃料政策调整、欧盟可再生能源指令将抑制棕榈油需求。
• 供需变化：全球大豆供需格局改善，但油脂整体仍偏紧。

投资建议

• 豆粕：震荡整理，建议关注美豆出口及天气变化。
• 油脂：短期逢高布空，长期偏空，需关注供应恢复情况。

联系信息

• 分析师：谢紫琪（邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn）
• 联系人：唐楚轩（邮箱：tang.chuxuan@gzf2010.com.cn）
• 联系电话：020-22139813

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