20220228-国元期货-油脂油料月报_植物油将回归供需逻辑_3月连粕随美豆指引高位震荡为主_19页_2mb

植物油及豆粕市场分析总结

核心内容

2022年2月，植物油及豆粕市场在多重因素影响下表现出显著波动，整体呈现高位震荡趋势。南美大豆减产预期、地缘政治风险（如俄乌冲突）、国内供需格局以及美豆出口和成本端支撑是推动价格上涨的主要因素。随着3月的到来，市场将逐步回归供需逻辑，关注南美天气、美豆新作播种面积、国内供应端变化以及油脂油料价差等关键指标。

主要观点

【豆粕】

• 行情回顾：

  • 2月连粕主力表现强势，节后首个交易日开盘涨停，价格重心稳步抬升至3700元/吨之上。
  • 2月最后两个交易日，连粕主力回落至3800元/吨平台附近。

• 运行逻辑：

  • 2月高位运行主要受南美大豆减产预期、俄乌冲突推高全球谷物供应担忧以及国内榨利亏损导致的补货情绪推动。
  • 3月南美天气炒作窗口即将收尾，美豆出口和国内低库存将对盘面产生更大影响。
  • 国内大豆到港量预计630万吨左右，低于去年同期，但国家抛储传闻可能带来供应端补充预期。

• 交易策略：

  • 3月连粕预计以高位震荡为主，底部支撑较强，上方压力明显。
  • 多单需注意风险防控，关注5-9合约价差及豆菜粕差的短线交易机会。

【油脂】

• 行情回顾：

  • 2月油脂行情以分化为主，豆油和棕榈油上涨明显，菜油表现较弱。
  • 棕榈油价格涨幅较大，豆棕价差出现倒挂现象。

• 运行逻辑：

  • 棕榈油上涨主要受原油价格走高及马棕减产预期影响。
  • 国内低库存格局未变，高基差支撑盘面。
  • 豆油上涨受南美大豆减产预期和国内需求支撑，但价格已超出供需面支撑。
  • 菜油价格以12000元/吨关键位宽幅震荡，支撑位在12000元/吨。

• 交易策略：

  • 3月棕榈油供应端回暖预期增强，价格波动以高位震荡为主。
  • 豆油价格可能高位调整，菜油存在修复预期，关注豆菜油差的做空机会。

关键信息

一、期货行情

二、现货价格

• 豆粕现货价格：

  • 本月国内各区域豆粕现货价格继续上涨，主流价格在3940-5100元/吨之间，较上月上涨850-1170元/吨。
  • 均价上涨至4102元/吨。

• 油脂现货价格：

  • 豆油现货价格运行区间在10420-11730元/吨之间，整体较上月涨超800元/吨。
  • 棕榈油现货价格区间在10950-13140元/吨之间，较上月涨超1800元/吨。
  • 豆棕价差倒挂，表明棕榈油价格显著高于豆油。

三、基差走势

• 豆粕基差继续回落，以现货向下收敛为路径。
• 油脂基差震荡回落，以现货向上靠拢期货为路径。

四、国外供需面

• 南美大豆减产预期：

  • 巴西大豆产量预期为1.34亿吨，低于USDA1月报告的1.39亿吨。
  • 阿根廷大豆产量预期下调至4200万吨，低于1月报告的4650万吨。
  • 南美天气炒作窗口即将收尾，巴西和阿根廷的产量和出口情况成为关注焦点。

• 美豆供需：

  • 美国2021/22年度大豆产量预计为44.35亿蒲式耳，期末库存预计为3.25亿蒲式耳。
  • 美豆播种面积增加80万英亩至8800万英亩，但扩种意愿需3月数据检验。
  • 对华出口量下降，对华检验量也有所减少。

• 马来西亚棕榈油供需：

  • 1月末库存下降3.85%，至155万吨。
  • 产量环比下降13.54%，出口环比下降18.67%。
  • 2月出口量增长，但未如预期般引爆市场。

五、国内供需面

• 大豆进口情况：

  • 2月大豆到港量预计为575.25万吨，低于去年同期。
  • 3月预计到港量为675万吨，4月预计为890万吨。

• 油厂开机率及压榨：

  • 2月油厂开机率55.04%，压榨量158.36万吨。
  • 2月豆粕成交火爆，周度提货量增加147.5%。

• 库存情况：

  • 豆粕库存维持低位，2月库存为38.53万吨，同比减少55.31%。
  • 油脂库存仍处于低位，豆油商业库存约80.47万吨，棕榈油商业库存约34.02万吨。

• 终端需求：

  • 豆粕下游需求不及预期，饲料配方中豆粕用量调下。
  • 生猪存栏处于高位，一季度有回落预期，豆粕需求恢复有限。

六、套利分析

• 月间套利：

  • 豆粕、豆油5-9价差相对坚挺，有小幅回落趋势。
  • 棕榈油5-9价差处于历年同期高位，有回归预期。

• 品种间套利：

  • 油粕比存在回落预期，05合约油粕比小幅回归后再度反弹，可考虑布局做空。
  • 豆棕价差处于历史低位，马棕复产信号到来前仍有下滑可能，关注做多机会。
  • 豆菜粕差持续走低，南美天气升水助推小幅回归，可关注做多机会。
  • 菜油价格存在修复预期，不建议追空豆菜油差。

总结

3月植物油市场将逐步回归供需逻辑，重点关注南美天气对大豆产量的影响、美豆新作播种面积及国内供应端变化。豆粕及油脂价格预计以高位震荡为主，多单需注意风险防控，同时关注豆棕、豆菜粕等价差交易机会。市场整体波动受多种因素交织影响，需密切跟踪国内外供需变化及政策动向。