油脂油料年度视野：粕类维持震荡格局，油脂长期存走弱预期-20211217-广州期货-17页_2mb

研究报告总结：油脂油料年度展望

核心内容

本报告分析了2021年度我国粕类与油脂市场的行情及基本面，并对2022年走势进行了展望。整体来看，粕类与油脂走势分化，豆粕维持震荡格局，油脂则因供需偏紧维持高位震荡，但长期来看油脂存在走弱预期。

主要观点

1. 豆粕走势分析

• 2021年度走势：豆粕期价在2021年初大幅上涨，一月中旬达到高点后因南美拉尼娜天气炒作而回落，随后震荡整理，年末受USDA利多报告支撑出现反弹。
• 基本面因素：
  • 美豆供需紧张格局有所改善，播种面积和单产调高，期末库存增加，但库销比仍处于低位。
  • 巴西大豆播种进度高于历史均值，但受拉尼娜影响，南部地区干旱，对美豆出口构成压力。
  • 我国豆粕需求受生猪存栏高位支撑，但处于猪周期下行阶段，价格上涨有限，饲企添加比例增长空间有限。
  • 大豆到港量偏低，压榨量回落，导致豆粕库存维持低位。
• 2022年展望：豆粕价格仍将跟随美豆波动，预计震荡区间为3100-3500元/吨，需关注南美天气及美豆出口情况。

2. 油脂走势分析

• 2021年度走势：油脂整体呈震荡上行趋势，受全球能源价格及供应紧张支撑。
• 基本面因素：
  • 棕榈油：马来西亚棕榈油因疫情和劳工短缺导致产量下滑，库存减少，出口受阻，短期供应偏紧；印尼限制毛棕榈油出口，进一步推高价格。
  • 豆油：美豆及巴西大豆产量预期良好，进口大豆到港增加，压榨量回升，但华北油厂因冬奥会开工率受限，整体需求在春节后回落。
  • 菜油：加拿大油菜籽大幅减产，进口量下降，导致我国菜油供应偏紧，价格高位压制下游需求。
  • 生物燃料政策调整（巴西、美国调低强制掺混标准）对油脂需求构成压力。
• 2022年展望：若疫情控制、南美产量恢复、马来劳工问题解决，油脂供应将有所缓解，长期偏空；短期仍受基本面支撑，可逢高布空。

关键信息

1. 全球大豆供需格局

• 2021/22年度全球大豆收获面积和产量增加，但需求同步上升，供需缺口仍存。
• 期末库存为102百万吨，库销比为27.05%，处于近5年低位。
• 美国大豆出口量同比减少9.5%，对华销售量下降29.9%。

2. 巴西与阿根廷大豆供需

• 巴西大豆播种进度达96.6%，但南部地区受拉尼娜影响干旱。
• 阿根廷大豆播种面积低于上一年度，预计2022年3月开始收割。
• 南美天气变化仍对美豆价格有较大影响。

3. 我国大豆供需格局

• 2021/22年度我国大豆产量为19百万吨，进口量为8767万吨，国内需求为117.7百万吨，供需缺口较大。
• 期末库存为35.69百万吨，库存消费比为29.2%，处于历史较高水平。

4. 豆粕供需基本面

• 我国豆粕库存维持低位，因进口大豆到港偏慢，压榨量回落。
• 生猪存栏维持高位，但处于猪周期下行阶段，豆粕需求增长有限。
• 农业农村部提出豆粕减量替代方案，可能影响需求。

5. 油脂供需基本面

• 棕榈油：马来西亚产量下降，库存减少，出口受阻，短期供应偏紧；印尼出口政策限制进一步推高价格。
• 豆油：美豆及巴西大豆产量预期良好，但华北油厂开工率受冬奥会影响。
• 菜油：加拿大油菜籽减产33%，导致我国菜油进口减少，供应偏紧；菜油价格高企抑制下游需求。

结论

• 豆粕：2022年走势将跟随美豆，维持震荡整理，波动区间预计在3100-3500元/吨，需警惕拉尼娜天气及美豆出口变化。
• 油脂：短期受基本面支撑，维持震荡上行；长期则因供应端改善和生物燃料政策调整，预计偏空。若疫情缓解、南美产量恢复、马来劳工问题解决，油脂有望修正高基差。

联系信息

• 分析师：谢紫琪（F3032560, Z0014338）
  • 邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn
• 联系人：唐楚轩（F03087875）
  • 邮箱：tang.chuxuan@gzf2010.com.cn

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