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福斯特调研简报总结

核心内容

福斯特是一家光伏EVA胶膜龙头企业，市场占有率接近 50%，在2017年预计保持良好出货量。公司正在积极布局新材料领域，包括感光干膜、铝塑膜和FCCL（柔性覆铜板），并取得了初步进展。公司财务状况稳健，现金流充足，分红比例逐年上升，具备较强的盈利能力和投资价值。

主要观点

1. 光伏EVA业务稳健发展

• 公司现有EVA年产能为 4.5-5亿平米，未来预计扩大至 6亿平米/年，持续巩固行业龙头地位。
• 2016年前三季度，EVA胶膜占公司营业收入的 90%，是公司主要利润来源。
• EVA胶膜当前价格为 7.5元/米，处于底部区域，公司拥有提价话语权，预计随着市场占有率和竞争格局优化，未来提价概率较大。
• 全球光伏市场增长预期良好，2017年全球总装机量预计较2016年上升，带动EVA胶膜需求增长。
• 公司出口占比为 20%，随着全球市场扩张，有望进一步提升市场份额。

2. 新材料业务进入收获期

• 感光干膜项目预计2018年量产，远期目标成为行业前五，目前月产能为 50万平米，预计2017年将达 70-80万平米/月，2018年一期 5000万平米 产能将投产。
• 铝塑膜项目进入送样测试阶段，中试产品性能良好，具备替代进口潜力。
• FCCL（柔性覆铜板）项目已进入试生产阶段，规划产能为 400万平方米/年，若客户订单规格一致，月产能可达 10万平米，有望成为公司新的业绩增长点。

3. 财务状况健康，分红比例逐年提升

• 2016年前三季度公司营业收入为 29.5亿元，同比增长 20.92%。
• 公司资产负债率 11.9%，保持低位，财务状况良好。
• 公司货币资金和应收票据合计 12.5亿元，持有银行理财产品近 10亿元，现金流充裕。
• 自成立以来，公司未出现大额坏账，财务风险较低。
• 分红比例逐年上升，2015年为 43.47%，2016年继续维持较高水平。

4. 盈利预测及投资评级

• 预计公司 2016-2018年 EPS分别为 2.13元、2.59元、3.10元，对应的PE分别为 23X、19X、16X，显示估值逐步下降。
• 公司主业预计每年增长 20% 以上，新材料业务逐步成长，公司也在积极寻找并购机会。
• 投资评级为 “推荐”，表明公司具备良好投资前景。

关键信息

• 股票代码： 603806.SH
• 当前股价： 48.45元
• 目标价： 未明确
• 投资评级： 推荐
• 评级变动： 维持
• 公司总股本： 40,200万股
• 流通A股/B股： 9,021万股/-
• 12个月内最高/最低价： 56.48元 / 34.15元
• 2016年EPS： 2.13元
• 2016年PE： 23X
• 2017年EPS： 2.59元
• 2017年PE： 19X
• 2018年EPS： 3.10元
• 2018年PE： 16X

风险提示

• 下游光伏行业不景气可能对公司业绩造成影响。

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

分析师信息

• 证券分析师：曹令
  执业编号：S0360513040001
  联系方式：010-66500885
  邮箱：caoling@hcyjs.com

• 联系人：刘和勇
  联系方式：021-20572569
  邮箱：liuheyong@hcyjs.com

投资评级说明

• 强推： 预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上
• 推荐： 预期未来6个月内超越基准指数 10%-20%
• 中性： 预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%—10% 之间
• 回避： 预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间

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