20220724-国海证券-美团-W-03690.HK-2022Q2业绩前瞻_6月主业复苏拉动_Q2业绩有望超预期_9页_1mb

美团-W（3690.HK）2022Q2业绩前瞻总结

核心内容

本报告分析了美团-W（3690.HK）2022年第二季度的业绩预期及业务发展情况，维持“买入”评级，目标价为204元人民币/237港元。报告指出，尽管面临疫情反复等短期挑战，美团的主业复苏带动了Q2业绩的超预期表现，长期来看，公司具备高质量增长和效率提升的潜力。

主要观点

• 业绩预期：预计2022Q2美团总营收为494亿元（YoY+13%，QoQ+7%），Non-GAAP归母净利润为-22亿元（YoY+0%，QoQ+38%）。
• 业务复苏：6月复苏节奏加快，外卖业务表现超预期，单量和收入增速均高于预期，利润端释放更大弹性。
• 用户增长：预计2022Q2交易用户数达7亿，活跃商家数达910万，主要得益于下沉区域拉新及即时零售平台用户增长。
• 新业务表现：美团优选等新业务持续降本增效，预计Q2营收165亿元，经营亏损收窄。
• 长期发展：公司长期追求高质量增长，通过优化费率结构、推广营销服务等方式改善盈利。

关键信息

财务指标前瞻

盈利预测与投资评级

估值指标

风险提示

• 全国疫情反复风险
• 互联网行业的政策监管和估值调整风险
• 宏观经济增长不及预期
• 本地生活和零售行业竞争加剧，行业增长不及预期
• 美团优选等新业务UE改善不及预期
• 腾讯减持风险

分业务分析

3.1 餐饮外卖业务

• 预计Q2营收260亿元，GTV 1,826亿元，经营利润率12.6%。
• 外卖单量同比增长2.8%至36.4亿笔，主要受6月复苏加快影响。
• 利润端受益于补贴率下降和AOV提升，单均骑手成本上升至7.5元/单，OPM提升至12.6%。
• 长期看好核心业务的商业壁垒和增长潜力。

3.2 到店、酒店及旅游业务

• 预计Q2营收68亿元，同比下降20.6%，经营利润率40%。
• 受疫情恢复和消费券刺激，板块恢复好于预期。
• 酒店间夜量同比下降40%至85百万间，预计恢复速度加快。
• 长期看好本地商户数、CPC付费商户渗透率及低线城市低星酒店线上化率的提升空间。

3.3 新业务

• 预计Q2营收165亿元，经营亏损收窄至80亿元。
• 美团优选亏损额预计收窄至约55亿元，持续降本增效。
• 美团买菜/美团闪购在疫情下表现突出，单量和客单价上升较快。
• 长期追求高质量增长，通过丰富品类和场景渗透新用户。

其他信息

• 市场数据：

  • 当前价格：191.70港元
  • 52周价格区间：103.50-298.00港元
  • 总市值：1,186,137.52百万港元
  • 流通市值：1,186,137.52百万港元
  • 日均成交额：2,885.85百万港元
  • 近一月换手率：0.37%

• 分析师信息：

  • 陈梦竹（首席分析师）：南开大学本科&硕士，5年证券从业经验
  • 张娟娟（助理研究员）：上海财经大学硕士，曾任职于阿里、美团

• 投资评级标准：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 免责声明：

  • 报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用
  • 信息来源于公开资料及合法获得的报告，不保证准确性与完整性
  • 报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何直接或间接损失责任

防暑措施与活动

• 美团外卖启动“高温保护”机制，投入5.3亿元高温关怀金
• 全国多个城市增设“防暑驿站”，提供冰袖、面罩、防晒衣及消暑食品
• 717骑士节期间推出专题活动，包括专属礼品发放、站点联欢、免费理发等

数字人民币红包活动

• 深圳市发放3000万元数字人民币红包，核销率超90%，吸引260万人次参与
• 成都市发放线上消费券，带动商户交易订单量和订单金额分别提升41.6%和35.6%

总结

美团-W在2022Q2展现出较强的业务复苏能力和盈利改善潜力，尽管面临疫情反复等短期风险，但其核心业务的韧性和新业务的持续优化使其长期发展值得期待。分析师维持“买入”评级，目标价为204元人民币/237港元，建议投资者关注其在本地生活和零售领域的高质量增长机会。