20220429-国海证券-美团-W-03690.HK-2022Q1业绩前瞻_短期疫情扰动不改增长韧性_看好长期经营效率改善_10页_1mb

美团-W（3690.HK）2022Q1业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告对美团-W（3690.HK）2022年第一季度的业绩表现、财务指标及业务发展进行了前瞻分析。尽管短期内受疫情扰动影响，但公司整体增长韧性仍较强，且在多个业务领域采取了积极措施应对挑战，同时长期经营效率改善值得期待。分析师维持“买入”评级，并给出了相应的估值目标。

主要观点

• 短期疫情扰动：受局部地区疫情封控影响，部分业务如餐饮外卖、到店酒旅业务在3月出现交易量下降，但公司通过优化运营、调整费率结构、推广营销服务等方式积极应对。
• 长期增长潜力：分析师看好公司核心业务的持续深耕，以及新业务在降本增效方面的进展，认为疫情好转后业务有望快速反弹。
• 社会价值体现：美团在疫情期间推出“应急帮手”、“社区团餐”等服务，助力抗疫保供，展现了平台的社会责任感。

关键信息

财务指标预测

用户情况预测

• 2022Q1交易用户数预计达7.1亿，环比增长约1600万。
• 活跃商家数预计达900万，环比增长约20万。
• 部分区域疫情封控导致商家歇业，活跃商家数环比略有下滑，但长期有望稳步提升。

分业务分析

3.1 餐饮外卖业务

• 营收增长：预计同比增长15%至236亿元。
• 交易笔数：预计同比增长16%至33.7亿笔。
• AOV增长：预计同比增长1%至49.6元。
• 佣金变现率：受服务业纾困政策影响，短期承压至11.5%。
• 应对措施：通过优化运营、推广营销服务、降低补贴等方式改善单均盈利。

3.2 到店、酒店及旅游业务

• 营收增长：预计同比增长16%至76亿元。
• 酒店间夜量：同比增长5%至106百万间。
• GTV表现：受疫情封控影响，3月GTV同比0增长。
• 直播带货：上线“美团直播助手”以加码直播带货，提升平台流量利用效率。

3.3 新业务

• 营收增长：预计同比增长41%至139亿元。
• 经营亏损收窄：预计经营溢利为95亿元，经营利润率-68%。
• 美团优选：亏损额预计收窄至约60亿元，部分区域业务调整及人员优化有助于改善UE。
• 美团闪购：交易规模持续提升，积极参与抗疫保供，联合近2万家商超加大备货，保障民生物资供应。

盈利预测与投资评级

• 2022-2024年营收预测：2,182亿元 / 2,899亿元 / 3,765亿元。
• 2022-2024年归母净利润预测：-147亿元 / 72亿元 / 261亿元。
• 摊薄每股收益（EPS）：-2.32元 / 1.10元 / 3.96元。
• 目标市值：12,622亿元（2022年）。
• 目标股价：204元人民币 / 243港元。
• 投资评级：买入。

风险提示

• 全国疫情反复风险；
• 互联网行业政策监管和估值调整风险；
• 宏观经济增长不及预期；
• 本地生活和零售行业竞争加剧；
• 美团优选等新业务UE改善不及预期；
• 腾讯减持风险。

分析师信息

• 陈梦竹：国海证券海外研究团队首席分析师，专注全球内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网研究。
• 尹芮、张娟娟、陈凯艺、方宏伟：助理分析师，分别覆盖内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网等方向。

估值方法

• SOTP估值法：根据各业务板块的估值方法（如P/S、P/E等）计算出2022年合计目标市值为12,622亿元，对应目标价204元人民币/243港元。

总结

美团-W在2022Q1面临短期疫情扰动，但其核心业务增长韧性仍强，新业务持续加码，经营效率有望逐步改善。分析师维持“买入”评级，认为疫情好转后，公司业务将快速反弹，长期发展具备良好前景。