20180910-华泰证券-恒力股份-600346.SH-拟建PTA及工业丝项目_产业链持续布局_4页_875kb

恒力股份（600346）研究报告总结

核心内容概述

恒力股份（600346）作为国内聚酯-PTA行业的龙头企业，近期公布了多个重要项目进展及业绩预测，显示出公司积极布局产业链上游，强化成本与规模优势，同时受益于行业高景气度，预计未来业绩将显著增长。公司当前股价为15.83元，合理价格区间为17.25~18.75元，维持“增持”评级。

主要观点与关键信息

项目进展与布局

1. PTA项目：公司下属孙公司恒力石化拟投资29.88亿元建设年产250万吨PTA-5项目，预计投产后营收可达119.6亿元，税后利润12.1亿元。该项目依托大连石化基地，与现有PTA装置协同，降低投资成本，优化建设周期。
2. 工业丝技改项目：子公司恒力化纤拟实施年产20万吨高性能车用工业丝技改项目，总投资15.2亿元，预计投产后营收28.96亿元，年利润4.38亿元。有助于产品结构优化，提升差异化竞争力。

产业链完善与协同优势

• 公司现有PTA产能为660万吨，本次项目将进一步增强公司在产业链上游的规模与成本优势。
• 炼化项目技改后，原料PX运输成本较低，具备显著的协同效应。

业绩预测与市场前景

• 业绩表现：预计2018-2020年EPS分别为0.75/2.10/2.47元，显示业绩将显著增长。
• 行业趋势：涤纶-PTA产业链持续走强，Q3业绩有望环比提升，主要受下游刚需、汇率刺激及油价高位影响。
• 市场预期：PTA流通环节库存同比下降，价格持续上涨，行业景气度维持高位。

投资与财务预测

• 营收增长：预计2018-2020年营业收入分别为50,528百万元、101,448百万元、140,736百万元，复合增长率显著。
• 净利润增长：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为3,798百万元、10,609百万元、12,499百万元，净利润率稳步提升。
• 财务指标：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率改善，显示财务状况趋于稳健。

估值与评级

• PE与PB：当前PE为21.06倍，PB为4.44倍，预计未来PE和PB将进一步下降，估值吸引力增强。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长潜力和盈利能力，有望超越行业基准。

风险提示

• 油价大幅波动可能影响公司盈利。
• 炼化项目建设进度不达预期可能影响整体战略实施。

财务比率与经营指标

投资建议

• 公司具备良好的成长性与盈利能力，预计未来三年EPS将显著增长。
• 估值合理，合理价格区间为17.25~18.75元，建议投资者关注。

评级说明

• 行业评级体系以6个月内行业涨跌幅为基准，增持表示行业股票指数超越基准。
• 公司评级体系以6个月内公司涨跌幅为基准，增持表示股价超越基准5%~20%。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险并做出决策。报告内容可能根据最新信息进行更新，敬请关注。