20171215-华泰证券-恒力股份-600346.SH-定增获通过_炼化项目加速推进_4页_357kb

报告摘要

恒力股份（600346）研究总结

核心内容概述

恒力股份（600346）于2017年12月15日发布公告，其发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会有条件通过。此次重组将推动恒力集团实现石化-化纤板块整体上市，构建炼化-PTA-涤纶长丝全产业链，解决关联交易问题。公司股票在公告后复牌，当前价格为11.77元，合理价格区间为13.70~16.00元，投资评级为“增持”。

主要观点

炼化项目加速推进：恒力炼化2000万吨/年炼化项目是国内最早启动的民营大炼化项目之一，已基本完成基础设施建设，大型设备陆续进场安装。若增发顺利，项目将加速投产，预计年盈利将超过80亿元。
PTA行业景气度回升：PTA市场在Q4开始出现复苏迹象，价格较6月中旬上涨24.7%，PTA-PX价差扩大至约1000元/吨，企业盈利显著改善。PTA行业在2018-2019年缺乏新增产能，供需格局持续优化。
涤纶长丝高景气延续：涤纶长丝产品价格持续上涨，POY、FDY、DTY等产品报价较年中底部分别上涨20%、23%、13%，整体盈利能力良好。恒力股份以高端差异化产品为主，具备20万吨工业长丝产能，竞争优势明显。
业绩预测上调：公司2017年净利润预测上调至16.0亿元（原13.7亿元），2018年为18.8亿元。EPS预计为0.57元（2017E）和0.67元（2018E），目标价上调至13.7~16.0元，对应2017年24~28倍PE。
财务状况改善：资产负债率从2015年的83.03%下降至2019年的42.38%，偿债能力增强。毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC也呈现增长趋势。