20211219-美尔雅期货-铅周报_库存去化放缓_铅价承压震荡_17页_1mb

库存去化放缓，铅价承压震荡

核心观点

• 宏观环境：美联储减码速度加倍至每月300亿美元，点阵图显示明后两年将各加息三次，市场预期更为鹰派。鲍威尔表示可能在实现充分就业前上调利率。英国成为首个加息的G7成员国，欧洲央行将从明年二季度开始临时扩大购债操作，以应对紧急购债计划退场的影响。
• 基本面：当前下游观望情绪加重，交投清淡，现货贴水小幅走扩。国内铅锭需求平稳，或有转淡风险。蓄电池出口订单后期或有增量预期，但短期提振有限。本周铅蓄电池企业综合开工率小幅下降至78.12%。铅原料供需有所改善，但冶炼干扰不大。原生铅前期检修产能尚未完全恢复，但年底冲量或支撑开工率。再生铅周内利润维持在300元/吨以上，精废价差走扩至375元/吨，产能弹性或将进一步释放。整体看，铅供应端预计稳中有增，后期国内铅锭或存累库风险。
• 操作策略：预计下周铅价将继续承压震荡运行，沪铅主力合约波动区间或在15100-15700元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球产量：2021年10月全球铅精矿产量为41.5万吨，环比基本持平，同比增长0.4%。1-10月累计产量为389.3万吨，累计同比增长3.8%。
• 趋势：全球铅精矿供应整体延续改善，但增幅有限。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 加工费：12月铅精矿进口加工费上调25美元至85美元/干吨，国产加工费维持在1000-1300元/吨。
• 进口量：2021年10月进口铅精矿11万实物吨，环比减少5.7%，同比减少11.3%。1-10月累计进口98.2万实物吨，累计同比减少11.8%。

2.3 精炼铅产量

• 国内产量：11月国内铅产量67.3万吨，环比上涨8.2%，同比增长7.9%。1-11月累计产量662.4万吨，累计同比增长12.4%。
• 趋势：国内铅产量持续增长，但原生铅开工率因检修未完全恢复，仍维持在57.57%。

2.4 再生铅产量及价差

• 再生铅产量：11月全国再生铅产量35.77万吨，环比上升15%，同比增长25.98%。1-11月累计同比上升55.01%。
• 开工率：本周再生铅开工率45.89%，周环比下降1.16%。
• 价差：精废价差周环比上涨75元至375元/吨。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 废电瓶价格：周内废电瓶价格随铅价小涨25-50元/吨，对企业利润影响不大。
• 再生铅利润：再生铅企业平均利润基本稳定在300元/吨以上。

2.6 进口盈利分析

• 出口量：10月中国出口精炼铅2.66万吨，同比大幅增长857.9倍。1-10月累计出口4.79万吨，累计同比增长12.7倍。
• 进口成本：周内进口亏损变化不大，国内铅锭出口意愿仍维持。

2.7 国内外交易所库存

• LME库存：截至12月17日，LME铅库存为55175吨，周内去化625吨。
• 国内库存：SMM铅锭社库总量周环比下降0.3万吨至11.74万吨，交易所铅库存周环比减少5881吨至110197吨，期货库存减少3050吨至98183吨。
• 趋势：库存去化放缓，整体库存水平较高。

产业基本面 - 消费端

3.1 国内外供需平衡

• 全球供需：10月全球铅市供应短缺4.02万吨，9月修正为4.15万吨。1-10月全球铅市供应过剩1.5万吨，去年同期为过剩13.2万吨。
• 趋势：全球铅市供需格局有所改善，但供应过剩情况仍存在。

3.2 现货及升贴水

• 现货交投：随着铅价上涨，现货交投清淡，下游维持刚需，高价对需求抑制明显。
• 升贴水：LME铅近月现货转为贴水21.5美元/吨，现货贴水或有走扩风险。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 出口订单：蓄电池出口订单后期或有一定增量预期，但短期对消费提振有限。
• 开工率：本周铅蓄电池企业综合开工率小幅下降0.45%至78.12%。
• 产量：10月铅蓄电池产量同比上升14.5%，1-10月累计产量同比增速15.1%。

3.4 终端电池消费

• 消费表现：电动自行车铅酸蓄电池消费表现不佳，铅终端消费有转弱风险，但蓄企开工率或将得到一定支撑。

其他重要指标

• 文档中包含多张图表，涵盖全球和国内铅精矿产量、加工费、精炼铅产量、再生铅开工率、价差、利润、出口量、库存等关键数据，显示铅市场供需变化及价格走势。

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