20210221-美尔雅期货-铅周报_供给端恢复预期良好_铅价或将承压运行_17页_1mb

供给端恢复预期良好，铅价或将承压运行

核心观点

• 宏观面：随着疫苗普及，海外疫情新增人数连续高位回落，美国第三轮财政刺激或将落地，海外经济复苏预期增强，通胀预期推动美国10年期国债收益率上升。
• 基本面：下游主动补库已结束，春节期间铅锭社会库存累计增加超2千吨。蓄企开工率略高于往年，对铅价形成一定支撑。但下游产成品库存增速较快，可能制约开工率修复。三月为传统消费淡季，下游消费预计承压。
• 再生铅产能：去年年底新增再生铅产能超150万吨，中长期产量增长预期明显。节后再生铅复工节奏顺畅，元宵节前在产产能有望恢复至80%以上。
• 操作策略：尽管有色板块偏强对铅价有提振作用，但基本面弱势仍会对价格修复形成拖累。预计下周沪铅主力合约波动区间在15300-16000元/吨附近，存在高位回落风险。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球2020年11月铅精矿产量为42.4万吨，环比增长1.3%，同比增长1.3%。
• 2020年1-11月全球铅矿累计产量为418.9万吨，累计同比减少0.85%。
• 全球铅原料矿供应持续改善，国内原生铅产能为主，再生铅补充供应，铅精矿供应对原生铅产出影响有限。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 2月国产50品位铅精矿平均加工费环比下降150元至2000元/吨，进口TC环比下滑10美元至110美元/干吨。
• 春节后加工费保持稳定，本周进口铅精矿到港量为1.80万吨，较春节前一周下降0.80万吨。
• 2020年12月中国铅精矿进口93626吨，同比减少23.2%；全年累计进口132.9万吨，同比下降17.6%。
• 铅原料对外依赖度逐步下降。

2.3 精炼铅产量

• 全球2020年11月精炼铅产量为107.5万吨，环比增加2.9%，同比增加1.6%。
• 1-11月全球精炼铅累计产量为1081.5万吨，累计同比增加1.2%。
• 2021年1月全国原生铅产量25.7万吨，环比下降8.2%，同比下降6.3%。
• 预计2月原生铅产量环比降幅约2万吨，节后多数企业将恢复生产。
• 节日期间冶炼厂成品库存增加56700吨，较春节前一周增加48720吨。

2.4 再生铅产量及价差

• 2020年第四季度再生铅产量达83.3万吨，较2019年同期增长56.4%。
• 2020年新增再生铅产能超150万吨，中长期产量增长预期明确。
• 节后再生铅复工顺畅，元宵节前在产产能预计恢复至80%以上。
• 节后原生铅与再生铅平均价差维持在250元/吨。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 节后废电瓶价格跟随铅价环比上调50元/吨，预计下周价格将保持坚挺。
• 再生铅企业平均利润维持在500元/吨左右，为去年四季度以来最好水平。
• 利润改善将刺激再生铅产能弹性释放。

2.6 进口盈利分析

• 中国12月精炼铅进口量264.36吨，同比下滑91.14%，环比大增1199.7%。
• 2020年精炼铅累计进口2.05万吨，同比下降78.3%。
• 进口铅盈利窗口持续关闭，未来精铅进口放缓或将成为常态。

2.7 国内外交易所库存

• LME铅库存截至2月19日为96050吨，较春节前增加3625吨。
• 上期所铅库存截至2月19日为36994吨，较春节前一周增加1420吨，周环比增加718吨。
• 铅锭社会库存春节期间累计增加0.12万吨，增幅为2.7%，增速低于去年同期。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• 2020年1-12月全球铅市供应短缺4.7万吨，2019年全年短缺24.6万吨。
• 2020年全球精炼铅产量为1326.1万吨，同比增长4.6%。
• 2020年中国表观需求量预估为647.6万吨，同比增长56万吨，占全球总量约49%。
• 2020年12月全球精炼铅产量129.82万吨，需求量130.01万吨，基本平衡。

3.2 现货及升贴水

• 上海市场驰宏、南方铅现货价格在15295-15325元/吨，对沪铅2103合约升水0-30元/吨。
• 节后市场流通货源充裕，交投冷清，成交多在贸易商之间。
• LME铅维持contango结构，现货贴水变化不大，截至周四为14.25美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 2020年12月我国铅酸蓄电池产量2273.56万千伏安时，同比增长16.1%。
• 2020年1-12月累计产量24901.3万千伏安时，同比增长20.9%。
• 蓄企整体放假时间短于往年，多数企业节后开始复工复产。
• 本周蓄企产成品库存增速较快，开工率有所回升。

3.4 终端电池消费

• 电池消费受铅酸蓄电池产量影响，预计节后消费将逐步恢复，但三月传统消费淡季可能带来一定压力。

其他重要指标

• 文档附有多个图表，涵盖全球及国内铅精矿产量、加工费、库存、铅酸蓄电池产量及开工率等关键数据，用于辅助分析铅市场供需变化。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 投资者据此做出的任何投资决策与本公司及作者无关。
• 本报告版权为美尔雅期货所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制和发布。

联系方式

• 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号
• 服务热线：027-68851692
• 公司网站：www.mfc.com.cn