20211114-美尔雅期货-铅周报_库存去化放缓_铅价震荡运行_17页_1mb

铅价震荡运行分析总结

核心观点

• 宏观环境：10月国内社融增速出现企稳迹象，地产融资边际改善，国内政策有望转向稳增长，后期财政仍有发力空间。美国10月通胀进一步上行，美元指数创年内新高。
• 基本面：本周铅蓄电池企业综合开工率周环比持稳于 76.89%，蓄企成品库存普遍压力不大。年末蓄企冲量及汽车产销环比改善将支撑现阶段开工率，消费端有一定韧性。加工费处于近两年历史低位，原料供需偏紧格局未变。部分原生铅企业检修仍在延续，但河南地区限电解除，恒邦、兴安银铅等企业逐步复产，原生铅供给环比或有一定改善。再生铅利润维持在 500元/吨 附近，限电缓和及利润刺激使再生铅供给弹性增大，后期或继续贡献增量。
• 库存情况：国内库存去化趋势延续，但有所放缓。截止周五，铅锭社库周环比下降 0.07万吨 至 16.92万吨，交易所铅库存周环比减少 4418吨 至 162355吨。
• 操作策略：预计下周铅价或仍有一定支撑，维持震荡运行为主。沪铅主力合约波动区间或在 15200-15800元/吨 附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球铅精矿产量在 2021年8月 为 39.7万吨，环比增长 4%，同比增长 2%。
• 1-8月 全球铅精矿累计产量为 303.8万吨，累计同比增长 3.4%。
• 全球原料供给整体延续改善趋势。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 11月铅精矿加工费环比持平，国产加工费维持在 1000-1300元/吨，进口加工费维持在 50-70美元/干吨。
• 2021年9月 进口铅精矿为 11.68万实物吨，环比减少 4.3%，同比减少 38.5%。
• 1-9月 累计进口铅精矿达 87.2万吨，累计同比减少 11.8%。

2.3 精炼铅产量

• SMM 10月 全国电解铅产量为 24.45万吨，环比下降 6.52%，同比下降 7.43%。
• 1-10月 精炼铅产量累计同比上涨 3.32%。
• 原生铅冶炼厂 周度三省开工率周环比上涨 2.59% 至 56.75%。河南限电解除，山东恒邦、兴安银铅等检修产能逐步恢复，预计 11月 原生铅产量环比有望边际改善。

2.4 再生铅产量及价差

• SMM 10月 全国再生铅产量为 34.42万吨，环比下降 6.66%，同比增 21.18%。
• 1-10月 再生铅累计产量同比上升 58.67%。
• 再生铅企业周度开工率维持在 49.28%，周环比增加 0.43%。江苏、河南、广东等地再生铅企业有提产计划。
• 精废价差周内小幅收窄至 125元/吨。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 废电瓶供需偏紧格局尚未逆转。
• 原料价格持稳，再生铅企业平均利润维持在 500元/吨 附近。

2.6 进口盈利分析

• 2021年9月 中国出口精炼铅 1.55万吨，同比大幅增长 130倍。
• 1-9月 累计出口精炼铅达 2.13万吨，累计同比增长 515%。
• 周内进口亏损变化不大，国内出口意愿仍将维持。

2.7 国内外交易所库存

• LME铅库存 周内继续去化，截止 11月12日 为 53700吨，周内下降 575吨。
• 国内库存 续创 8月以来新低，截止 11月12日，SMM五地铅锭库存总量为 16.92万吨，周环比下降 0.07万吨，周内下降 0.19万吨。
• 交易所铅库存周环比减少 4418吨 至 162355吨，期货库存周内小幅增加 145吨 至 154920吨。

产业基本面 - 消费端

3.1 国内外供需平衡

• ILZSG 预估：今年全球精炼铅需求将增加 5.5% 至 1239万吨；明年增加 1.7% 至 1261万吨。
• 今明两年 全球铅矿供应分别增长 4.1% 至 468万吨 和 2.8% 至 481万吨。
• 今明两年 全球精炼铅供应预计将超出需求，分别为 过剩2.7万吨 和 过剩2.4万吨。

3.2 现货及升贴水

• 周内炼厂贴水报价未明显走扩，下游年底备货需求或将有所增大，但仍是刚需采购为主，逢跌存一定观望情绪。
• LME铅近月升水 小幅上涨至 28.5美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 本周铅蓄电池企业综合开工率周环比持稳于 76.89%，蓄企成品库存普遍压力不大。
• 9月 铅蓄电池产量同比增长 0.44%，1-9月 累计产量同比增长 15.9%。

其他重要指标

• 用电量数据：有色金属冶炼及压延加工业（铅锌冶炼）当月值为 万千瓦时。
• 其他图表数据未提供具体说明，但反映了行业运行的其他关键指标。

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