2017-医药行业：龙头尽享溢价，二线白马迎风起舞_74页-4mb

医药生物行业2017年中期策略总结

核心内容

2017年医药生物行业整体趋势向好，行业盈利企稳，改革红利初现。医药制造行业实现净利润3979亿元，同比增长14.8%，增速较上年同期提高2.8个百分点。行业龙头表现突出，盈利增速显著高于行业平均水平，强者恒强逻辑进一步验证。下半年，行业龙头将延续高增长，同时二线低估值白马有望接力增长。

主要观点

1. 行业趋势向好，白马行情延续：医药行业在政策推动下呈现结构性分化，优质药品和服务企业将受益，尤其是创新药、首仿药及医疗服务板块。
2. 政策改革加速落地，医保带来新增量：药审改革持续推进，一致性评价路径明确，优先审评制度有效缩短审批周期，加速优质药品上市。
3. 医药流通行业集中度提升：两票制推动行业整合，利好批零一体化的流通企业，DTP药房、院边店、药房托管成为新兴业态。
4. 医疗器械进口替代空间巨大：化学发光、可降解支架等细分领域增长潜力大，国产厂商有望通过政策支持实现快速成长。
5. CRO行业需求井喷：临床试验资源逐步放开，CRO企业受益，加速研发外包进程。

关键信息

医药工业

• 医药制造业收入及利润增长显著，2017年4月底实现总收入37187亿元，同比增长10.9%；利润总额3979亿元，同比增长14.8%。
• 医药行业结构调整，政策红利显现，行业分化加剧。
• 医药企业盈利增长，行业龙头表现优于整体。

化学药

• 新版医保目录落地，一致性评价路径明确，推动仿制药质量提升。
• 鼓励制剂出口，接受境外临床数据，加快国际注册进程。
• 重点推荐丽珠集团、恒瑞医药、华润双鹤、长春高新、通化东宝等企业。

中药

• 品牌中成药企受益于消费升级，重点推荐云南白药、东阿阿胶、片仔癀、康美药业等。
• 中药饮片及配方颗粒市场增速快，行业集中度提升，企业规模越大增长越强劲。

医药流通

• 两票制推进带动行业集中度提升，利好全国及区域性龙头企业。
• 建议关注中国医药、柳州医药等企业。

医疗器械

• 化学发光和可降解支架是重点，进口替代空间大，国产厂商有望爆发。
• 重点推荐乐普医疗、鱼跃医疗，关注迈克生物、安图生物等。

重点推荐公司

• 化药：丽珠集团、恒瑞医药、华润双鹤、长春高新、通化东宝
• 中药：云南白药、东阿阿胶、片仔癀、康美药业、华润三九、济川药业、中新药业
• 流通：中国医药、柳州医药
• 医疗器械：乐普医疗、鱼跃医疗
• CRO：泰格医药、百花村（华威医药）

风险提示

• 药品降价幅度高于预期
• 招标进展慢于预期

政策亮点

• 一致性评价：2017年6月9日，CFDA明确参比制剂遴选原则，BE试验备案制，加速仿制药审评。
• 优先审评：2016年2月26日，CFDA发布优先审评意见，缩短审批周期，重点支持创新药、临床急需药、具有明显临床优势的药品。
• 医保目录调整：2017年2月23日，新版医保目录出台，新增品种339个，各省7月底完成调整。

行业发展趋势

• 医药行业将进入以制剂和优质服务为核心的增长阶段。
• 政策推动下，行业集中度提升，龙头和优质企业将获得更多市场机会。
• 医药流通、CRO、医疗器械等细分领域将受益于政策红利，呈现快速成长趋势。

总结

2017年医药生物行业在政策推动下迎来结构性分化，行业趋势向好，改革红利初现。重点推荐创新药、首仿药及医疗服务板块，同时关注中药饮片、化学发光、可降解支架等成长性高的细分领域。建议投资者关注具备研发实力、管线深厚及政策受益的优质企业，如丽珠集团、恒瑞医药、华润双鹤、长春高新、通化东宝、云南白药、东阿阿胶、片仔癀、康美药业、乐普医疗、鱼跃医疗等。