20171107-光大证券-海外医药行业动态_受益行业政策调整_关注二线蓝筹潜在价值重估机遇_11页_1mb

受益行业政策调整，关注二线蓝筹潜在价值重估机遇

核心内容

本报告分析了医药行业在政策调整和市场行情下的表现，指出当前医药板块整体估值具有吸引力，尤其在创新药和CRO领域，具备结构性上涨机会。同时，H股全流通试点的推进有望改善H股架构公司的估值和经营表现，建议投资者关注一线蓝筹及二线蓝筹的价值重估机会。

主要观点

• 医药板块整体表现：四季度A股及港股医药公司受到市场关注，板块涨幅明显，政策密集发布对行业创新和发展产生深远影响。部分行业龙头涨幅显著，但二线蓝筹估值仍处于较低水平，具有较高性价比。
• H股全流通试点：若H股全流通试点顺利实施，将为相关公司带来新的发展机遇，改善其估值和业绩表现，尤其对H股架构的上市公司有积极影响。
• 创新药估值体系变化：创新药板块估值体系发生显著变化，如恒瑞医药和中国生物制药的估值提升，带动整个医药板块上涨。创新药龙头的估值提升可能为其他具备创新储备的公司带来估值提升机会。
• 政策推动行业整合：多项政策文件的发布，如《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，推动医药行业创新和整合，为创新药、CRO企业及创新医疗器械带来结构性机遇。
• 投资建议：建议关注一线蓝筹及二线蓝筹公司，特别是中国生物制药、石药集团、联邦制药、东阳光药等公司，因其具备较好的业绩增长潜力和估值提升空间。

关键信息

1. 板块整体业绩与估值匹配度较好

• 细分板块涨幅：生物制药和创新药企业涨幅居前，部分龙头企业涨幅超过70%。
• 预测CAGR：2016年至2019年板块整体预测CAGR为19.3%。
• PEG值：部分二线蓝筹的PEG值低于1，表明其估值具备提升空间。

2. 板块估值及涨跌行情

• 当前估值水平：港股医药板块对应2017、2018年预测市盈率分别为21、18倍，处于历史平均水平。
• 上周行情：医药板块整体上涨1.39%，其中“香港医疗保健技术III”涨幅最大，达到3.02%。
• 涨幅前10标的：莲和医疗、瑞年国际、中国生物制药、兴科蓉医药等涨幅超过10%。
• 跌幅前10标的：部分公司如盈健医疗、康佰控股等出现下跌，跌幅超过5%。

3. 投资策略

• 重点关注公司：
  • 石药集团（1093.HK）：港股通医药龙头，成药业务及维C毛利改善明显，抗肿瘤产品大幅增长。
  • 中国生物制药（1177.HK）：核心产品恩替卡韦系列产品增长显著，安罗替尼、替诺福韦等重磅产品有望下半年获批。
  • 联邦制药（3933.HK）：6APA、青霉素工业盐等产品产能利用率大幅提升，预计下半年利润弹性较大。
  • 东阳光药（1558.HK）：核心产品抗病毒药物可威增长显著，预计峰值销售额有望达到20-30亿。

4. 风险提示

• 政策细则出台不达预期：可能影响政策的执行效果。
• 招标降价压力：可能对行业利润造成影响。
• 个股业绩不及预期：可能导致投资回报低于预期。

行业要闻

3.1 政策动态

• “两票制”实施：北京实行“两票制”以规范药品采购流程，设定3个月过渡期。
• 审评审批制度改革：鼓励药品医疗器械创新，提升技术支撑能力，加强全生命周期管理。
• 进口药品注册管理调整：允许同步开展I期临床试验，取消境外上市许可要求。

3.2 行业动态

• 取消普通门诊：北京、上海、东莞等地限制普通门诊，增加专家门诊。
• PD-1单抗获批临床：丽珠医药的PD-1单抗获批临床试验，显示行业创新进展。
• 肝癌新药提交上市申请：卫材公司提交仑伐替尼在中国的上市申请，基于临床试验数据。
• 强生投资新工厂：强生在华投资1.8亿美元建设新工厂，扩大在中国的生产能力。
• BMS提交PD-1单抗上市申请：成为首款在中国提交上市申请的PD-1/PD-L1药物。
• 阿斯利康试验失败：Tralokinumab两项3期研究未达预期终点，显示研发风险。
• FDA批准新药：拜耳/强生的Xarelto获得标签更新，用于VTE扩展治疗；TSRO的VARUBI IV获FDA批准，用于化疗止吐。
• 诺华提交CAR-T疗法上市申请：用于特定适应症的CAR-T疗法提交补充新药申请。

分析师声明与评级体系

• 分析师声明：报告内容基于分析师个人观点，不与报酬直接相关。
• 评级体系：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因信息不全或存在重大不确定性。

估值方法的局限性

• 本报告基于假设和估值模型，不保证所涉及证券在该价格交易。

版权声明

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• 分析师：李君周（执业证书编号：S0930515080003）
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