医药行业2018年中期策略：暖春有望延续，二线白马蓄势而发-20180522-华泰证券-36页-1mb

报告摘要

医药生物行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年医药生物行业呈现强劲增长，业绩与估值双升。1-3月医药制造业销售收入同比增长16.1%，利润总额同比增长22.5%。行业整体估值升至PE39倍（TTM），显示出市场对行业的信心。随着新医保政策落地和流感行情的催化，行业增长显著提速。同时，药政改革加速推进，特别是抗肿瘤药的政策优惠和“互联网+医疗健康”对基层的渗透，为行业带来新的发展机遇。此外，港股生物制药板块开闸，创新药市场关注度提升，预计对A股市场产生积极影响。

主要观点

行业整体表现
- 医药生物板块在2018年开年逆市上涨，远超上证综指表现。
- 1Q18医药板块利润增速达39.7%，显著高于全国规模以上工业企业利润增速。
- 估值处于历史较高水平，但预计随着创新药和新股上市的催化，仍有提升空间。
政策驱动因素
- 药政改革：形成三权分立体系，支付端地位提升，加速创新药审批与医保支付优化。
- 抗肿瘤药政策：进口零关税、增值税降至3%，推动全产业链利润共享，长期促进源头创新。
- “两票制”全面推行：预计2H18将推动流通板块复苏，提升市场集中度。
- 医保目录更新：新入医保品种带动销售增长，特别是抗流感药物和疫苗。
板块细分表现
- 化药板块：1Q18利润增速达27.7%，原料药增速高达128.3%，制剂板块受益于流感行情。
- 中药板块：1Q18利润增速达28.4%，品牌药企受益于消费升级，饮片与配方颗粒行业景气度高。
- 医药流通与零售：1Q18利润增速达30.5%，预计2H18市场集中度进一步提升。
- 医疗器械：1Q18利润增速达51.7%，进口替代和基层扩容推动行业增长。
- 医疗服务：专科连锁和CRO企业表现强劲，1Q18利润增速达62.0%，研发投入提升。

关键信息

行业数据
- 2018年1-3月医药制造业销售收入为6252亿元，同比增长16.1%。
- 利润总额为774亿元，同比增长22.5%。
政策亮点
- 国“36”条鼓励创新与优仿，明确实施MAH制度，提升审评审批效率。
- “两票制”全面推行，预计2H18推动流通板块复苏。
- 抗肿瘤药系列政策推动行业利润增长，加速创新药发展。
投资建议
- 化药及生物药：推荐丽珠集团、华东医药、石药集团、东阳光药、通化东宝、长春高新、恩华药业。
- 中药：推荐片仔癀、云南白药、康美药业、济川药业。
- 流通与零售：推荐中国医药、柳州医药、一心堂、老百姓、益丰药房、大参林。
- 医疗器械：推荐安图生物、乐普医疗。
- CRO及专科医疗：推荐药明康德、药明生物、爱尔眼科、迈克生物、泰格医药。