20180522-华泰证券-医药行业2018年中期策略_暖春有望延续_二线白马蓄势而发_36页_1mb

医药生物行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年医药生物行业在政策支持和市场行情的双重推动下，呈现出业绩与估值双升的趋势。随着医保政策逐步落地、流感行情的催化以及“两票制”的全面推行，行业整体销售和利润快速增长，估值也升至历史较高水平。同时，创新药加速审批、港股生物制药板块开闸等政策变化为行业带来新的增长动能。

主要观点

• 行业整体表现强劲：2018年1-3月医药制造业销售收入达6252亿元，同比增长16.1%；利润总额达774亿元，同比增长22.5%，显著高于行业平均水平。
• 估值具备提升空间：当前医药板块PE为39倍（TTM），相比全部A股（扣除银行）溢价率64%，预计下半年随着创新药推出和新股上市，估值有望进一步提升。
• 政策推动行业变革：2018年药审改革、医保政策优化及“互联网+医疗健康”等政策推动行业向创新和整合方向发展，形成新的行业秩序。
• 板块分化加剧：行业内部呈现明显分化，创新药、品牌中药、流通及零售板块等表现突出，而部分企业面临价格下滑、新产品上市不及预期等风险。

关键信息

业绩亮点

• 化药板块：1Q18利润增速达28%，原料药增速高达128.3%，生物药增速达30%。
• 中药板块：1Q18增速达28.4%，品牌中药和饮片、配方颗粒行业受益于政策，表现强劲。
• 医药流通与零售：1Q18利润增速达30.5%，预计2H18随着“零加成”负面影响逐步消化，板块将恢复双位数增长。
• 医疗器械：1Q18利润增速迅猛，进口替代和基层扩容将推动业绩持续向好。
• 医疗服务：专科连锁医疗机构和CRO企业表现突出，利润增速达62.0%。

政策影响

• 药政改革：形成药监局、卫健委、医保局三权分立体系，强化支付端地位，推动合理用药和医保控费。
• “互联网+医疗健康”：加速基层渗透，促进行业整合。
• 抗肿瘤药政策：包括进口零关税和增值税降至3%，推动行业利润增长和源头创新。
• 优先审评制度：提高审批效率，创新药和仿制药优先审评，加速产品上市。

推荐标的

• 化药及生物药：丽珠集团、华东医药、石药集团、东阳光药、通化东宝、长春高新、恩华药业、药明康德、药明生物。
• 中药：片仔癀、云南白药、康美药业、济川药业、同仁堂、中新药业、中国中药。
• 流通与零售：中国医药、柳州医药、一心堂、老百姓、益丰药房、大参林。
• 医疗器械：安图生物、乐普医疗。
• 医疗服务：爱尔眼科、美年健康、迪安诊断、泰格医药。

风险提示

• 招标价格下滑：可能导致部分企业利润承压。
• 新产品上市进度不达预期：影响业绩增长。
• 渠道建设缓慢：限制市场拓展。
• 行业并购进度慢于预期：影响集中度提升。
• 利率波动风险：对融资和成本产生影响。

总结

2018年医药生物行业在政策支持和市场行情的推动下，整体业绩和估值均显著提升。创新药加速审批、医保政策优化及行业整合等多重因素推动行业向高质量发展迈进。行业内部呈现明显分化，创新实力突出、平台价值显著的公司及具备消费属性的中药企业表现尤为亮眼。同时，港股生物制药板块的开闸也为A股创新药带来利好。投资者应关注中型高成长白马及具备政策红利的细分领域，同时警惕招标价格下滑、新产品上市进度等潜在风险。