20140616-华创证券-医药行业_2014年中期投资策略-利空出尽_下半年或见底回升_24页_917kb

2014年医药行业中期投资策略总结

核心内容

2014年医药行业面临政策调控和市场环境的双重影响，但整体趋势显示行业将在下半年见底回升，投资价值逐步凸显。政策层面，医保控费和反商业贿赂等负面因素已基本被市场预期反映，行业政策在下半年难以出现超预期的负面政策。同时，基药招标和非基药招标的推进为行业带来利好，特别是基药扩容和创新药放量。基本面方面，医药行业收入及利润增速趋于稳定，运营逐步趋稳。估值方面，医药板块处于相对低估值高溢价状态，具备长期投资价值。

主要观点

1. 政策面逐步回暖：医保控费已常态化，预计2014年医保支出增速维持在20%左右。基药招标逐步扩大适用范围，推动基本药物使用率提升。非基药招标限价较为宽松，有利于创新药推广。

2. 行业基本面见底回升：13年四季度和14年一季度，医药行业收入和利润增速受到政策影响波动较大，但整体趋势显示增速将趋稳，预计下半年见底回升。

3. 估值优势显著：医药板块PE（TTM）处于历史低位，相对于全部A股具有高溢价，未来成长性良好，投资价值凸显。

4. 并购与重组加速：2014年医药行业并购活动频繁，公司通过外延并购和内部整合提升竞争力，为个股带来增长催化剂。

关键信息

• 政策影响：

  • 医保控费常态化，支出增速预计维持在20%左右。
  • 中成药调价幅度预计在10%-15%，但多数品种有价格缓冲，影响有限。
  • 基药招标适用范围扩大，中标率提升，有利于基本药物放量。
  • 非基药招标压力较小，有利于创新药推广。

• 行业基本面：

  • 医药行业整体收入及利润增速有所下降，但环比趋于稳定。
  • 医疗服务、中药及生物制品表现较好，医疗器械次之。
  • 行业估值处于相对低位，具备长期投资价值。

• 投资策略：

  • 以医疗服务为主线，重点关注县级医院建设、基药、创新药及医疗资源整合。
  • 推荐公司包括：信邦制药、金陵药业、复星医药、达安基因、康缘药业、益佰制药、红日药业、洪城股份、太安堂等。

重点推荐个股

信邦制药 / 强烈推荐

• 公司通过收购和合作，打造医疗服务板块龙头。
• 医疗服务收入将超过药品产销，成为主要增长点。
• 业务协同效应显著，医药商业与医疗服务结合。
• 预计14-16年EPS分别为0.36、0.48、0.62元，维持强烈推荐。

金陵药业 / 推荐

• 医疗服务模式具备可复制性，可推动公司业绩增长。
• 脉络宁注射液降价风险小，未来增长潜力大。
• 医疗服务业务进展较快，预计三年内成为主要盈利来源。

复星医药 / 推荐

• 医药工业外延并购与整合提升盈利效率。
• 医疗服务板块布局高端医疗，形成区域医联体。
• 预计14-16年EPS分别为0.90、1.21、1.61元，维持推荐。

达安基因 / 推荐

• 成立医院投资管理集团，整合医疗资源。
• 具备完整的分子诊断技术平台，产业链协同效应明显。
• 预计14-16年EPS分别为0.30、0.40、0.50元，维持推荐。

康缘药业 / 强烈推荐

• 管理层现价增持彰显对公司未来发展的信心。
• 热毒宁终端增长超35%，银杏内酯预计下半年放量。
• 预计14-16年EPS分别为0.90、1.21、1.61元，维持强烈推荐。

益佰制药 / 推荐

• 渠道下沉效果明显，销售平台价值凸显。
• 核心产品艾迪、康塞迪、洛铂增长良好，预计14年增长50%。
• 产品结构逐步改善，外延并购预期强烈，维持推荐。

红日药业 / 推荐

• 中药配方颗粒持续高增长，预计2014年增速超40%。
• 血必净注射液市场拓展迅速，新科室增长显著。
• 在研产品如PTS和磺达肝癸钠市场潜力大，维持推荐。

洪城股份 / 推荐

• 核心产品蒲地蓝消炎口服液增长迅速，预计14年增速30%以上。
• 雷贝拉唑钠肠溶胶囊市场占有率提升。
• 小儿豉翘清热颗粒预计14年保持高增速，维持推荐。

太安堂 / 推荐

• 以传统中药为基础，通过并购整合实现多元化发展。
• 产业链延伸至中药材种植、饮片加工和电商渠道。
• 核心产品如麒麟丸、心灵丸等增长显著，预计2014-2016年EPS分别为0.35、0.46、0.59元，维持推荐。

风险提示

• 医疗服务进展不及预期
• 医药行业政策扰动风险
• 产品降价风险
• 并购进度不及预期
• 募投项目进度不及预期
• 医保控费对制药业务造成压力
• 基药使用率提升不及预期

投资逻辑总结

• 政策层面：医保控费、基药招标等政策对行业影响已基本被市场预期，未来政策风险有限。
• 基本面层面：医药行业增速趋稳，下半年有望见底回升，投资价值凸显。
• 估值层面：医药板块相对低估值，但具有高溢价，成长性良好。
• 并购层面：行业并购重组加速，为个股带来增长催化剂。

结论

综合来看，2014年下半年医药行业有望见底回升，政策风险可控，基本面逐步趋稳，估值优势明显。投资建议以医疗服务为主线，关注基药、创新药及县级医院建设，同时看好具备并购潜力的公司。整体来看，医药行业具备长期投资价值，未来增长空间较大。