20140729-上海证券-7月29日固定收益研究晨报_现券收益率微幅波动_14页_675kb

债市分析报告总结（2014年7月29日）

核心内容概览

本报告为2014年7月29日的固定收益研究晨报，涵盖流动性分析、利率债与信用债市场动态、国债期货与衍生品表现、市场公告、今日发行情况、国内财经要闻、海外债市状况以及分析师承诺与免责条款等内容。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 资金利率整体下行：周一货币市场中，资金利率小幅下行，尤其是长端利率下行明显。1天期回购利率下行3BP至3.33%，7天期下行8BP至4.03%，14天期下行11BP至4.59%，21天期下行18BP至4.52%。
• 资金面宽松：由于新股资金解冻，资金面整体宽松，预计本周月末考核将平稳度过。
• 公开市场操作：本周央行公开市场净投放300亿元，下周也将有300亿元正回购到期，形成自然净投放。

二、利率债市场

• 收益率微幅波动：周一银行间利率债收益率整体微幅波动，1、10年期国债收益率略有上行，5、7年期国债收益率略有下行。
• 政策性金融债：中长端略有上行，1、3年期品种收益率下行1BP左右，5、10年期品种微幅上行1BP。
• 利率债趋势：经济企稳对债市的冲击逐渐衰减，资金面仍充裕，利率债收益率上行动力不大，本周有望企稳。

三、信用债市场

• 收益率小幅波动：信用债收益率整体微幅波动，高低等级品种涨跌均有，幅度在1-2BP之间。
• 估值调整：7年期以内的信用债收益率估值下行，10年期及以上品种调整幅度较小。
• 具体品种表现：3、10年期AAA级企业债收益率上行1-2BP，5年期AAA级企业债收益率下行2BP；1、5年期AA-级企业债收益率下行2BP左右。

四、国债期货与衍生品

• 国债期货高开低走：主力合约TF1409报收于93.072元，下跌0.11%；次近月TF1412下跌0.08%；远月TF1503下跌0.02%。
• 期现套利：资金成本R007未回落，现券IRR在3%左右，市场缺乏套利机会。
• 跨期套利：TF1503多头与TF1412空头的价差拉大空间有限，不建议继续持有。

五、市场公告

• 无重大公告：市场公告部分无内容。

六、今日发行

• 银行间市场：14国开15（增4）、14北部湾港债、14江南化工CP001、14盐城城南债、14双水务债02、14龙岩建发债01、14国开16（增5）、14国开18（增2）、14中材科技CP001、14鞍钢集MTN001等债券发行。
• 交易所市场：无新增发行信息。

七、昨日报告摘要

• 信用风险事件：多家公司债项评级下调，如二重债、龙煤MTN1、中煤集团等。
• 市场调整结束：认为市场调整基本结束，信用利差将保持平稳。
• 利率回落：进出口行发行的金融债中标利率偏低，预计后续利率将继续回落。
• 国内财经要闻：
  • A股市场激情释放，两市成交额创年内新高。
  • 沪港通开通时间尚未确定，预计10月启动。
  • 中国社科院报告指出楼市短期下跌不可避免。
  • 国企资产数据首次公开，总资产超过百万亿。
  • 互联网金融监管指导意见即将出台。
  • 美国福喜集团“过期肉”丑闻引发关注。
  • 微信公众号阅读数公开，引发行业反思。

八、海外债市

• 美国市场：
  • 公债收益率上涨，五年期/30年期收益率差降至2009年来最低。
  • 美联储买入2036-2044年到期公债，财政部发售两年期公债，得标利率为2011年5月以来最高。
  • 指标10年期公债收益率升至2.49%。
• 欧洲市场：
  • 葡萄牙公债收益率下探至一个月低位，穆迪上调其评级。
  • 希腊、西班牙、爱尔兰、意大利公债收益率均触及纪录低点。
  • 德国公债收益率下跌至1.14%，略高于2012年欧元区债务危机时的水平。
• 日本市场：
  • 30年期公债收益率下滑1.0个基点至1.645%。
  • 投资者对超长期公债兴趣增加，预计日本央行将在周三进行购债操作。

投资评级体系

• 债券投资评级分类：
  • 安全性：两全级与配置级为高，回避级为低。
  • 收益性：两全级与配置级为高，回避级为低。
  • 流动性：两全级与投资级为高，配置级为低，回避级为全分布。
• 评级适用对象：
  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 评级依据：
  • 安全性：主体评级与债项评级、经营与财务前景。
  • 收益性：市价与中债估值差距、STW。
  • 流动性：融资适当性、交易规模。

风险提示

• 昆仑银行5.7亿债权风险：因新疆天盛实业破产重整，昆仑银行面临5.7亿元债权损失风险。
• 偏股投连险亏损：上半年60%的偏股投连险账户亏损，国寿亏损12%垫底，但债券类投连险表现良好。

免责条款

• 信息来源：本报告信息来源于公开资料，公司不对其准确性与完整性做保证。
• 责任声明：公司及员工不对因使用本报告而产生的任何直接或间接损失负责。
• 利益冲突：公司或其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易。
• 版权说明：本报告仅向特定客户传送，未经授权不得发布、复制、引用或转载。

总结

本报告指出，当前债市在流动性宽松、经济企稳的背景下，整体保持平稳，利率债与信用债收益率微幅波动，市场缺乏明确方向。同时，提示了部分企业信用风险及市场不确定性，如昆仑银行的债权风险、偏股投连险亏损等。此外，报告还涵盖了A股市场强劲表现、沪港通即将启动、楼市调整预期、国企资产数据、互联网金融监管动向等国内财经要闻，并分析了海外主要市场（美国、欧洲、日本）的债市动态。