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报告摘要

广汽集团（601238）：埃安混改更进一步，机制、资本助力腾飞

核心内容概述

广汽集团（601238）近期宣布对全资子公司广汽埃安实施员工股权激励、广汽研究院科技人员持股及引入战略投资者的举措，标志着埃安混改进程进一步深化。此次融资为25.66亿元，使广汽埃安注册资本增至约64.21亿元，估值达到392亿元，显示出公司未来发展的巨大潜力。该举措不仅增强了员工激励机制，还引入了国有资本，为埃安的持续发展提供了更多资源与支持。

主要观点

融资与估值提升：广汽埃安本次融资为25.66亿元，融资后估值为392亿元，相比2021年营收144亿元，PS（市销率）为2.7倍。与港股新能源汽车公司相比，埃安的PS处于较低水平，未来估值仍有提升空间。
员工激励与国有资本引入：埃安员工持股平台涵盖679名员工，广汽研究院科技人员通过另一平台持股，合计持股约4.55%。同时，诚通集团、南网动能、广州爱安等国有资本参与，合计持股2%，进一步强化了公司治理结构与资源支持。
埃安的发展与创新：自2017年成立以来，埃安销量迅速增长，2021年销量达120,155辆，覆盖中高端电动车市场，并在多个细分市场取得领先地位。公司在组织架构、技术研发、营销模式及研产销一体化等方面进行了多项创新与变革，为未来增长奠定基础。
混改对广汽集团的影响：埃安混改将提升其价值，反哺广汽集团，公司仍为埃安最大股东，持股超过90%。混改有助于激发埃安的组织活力，形成国有平台与民营企业结合的独特优势。
盈利预测与投资评级：预计广汽集团2021-2023年净利润分别为72.7亿元、128.9亿元和157.5亿元，EPS分别为0.70元、1.25元和1.52元。按2022年3月17日A、H收盘价，维持广汽A和广汽H股的“强烈推荐”评级。