20211130-东兴证券-广汽集团-601238.SH-埃安重组如期推进_资金实力与创新科技属性大增_7页_861kb

广汽集团（601238）：埃安重组如期推进，资金实力与创新科技属性大增

核心内容概述

广汽集团近期宣布对全资子公司广汽埃安进行资产重组及增资，旨在强化其在新能源汽车领域的竞争力。通过本次重组，广汽埃安的注册资本将由14.2亿元增至60亿元，净资产规模有望突破百亿元，资金实力显著增强。同时，埃安将承接广汽研究院的纯电新能源研发资产，进一步提升其在纯电平台、电池技术及快充技术方面的创新能力，实现研产销一体化发展。

主要观点

• 重组与增资：广汽集团以74.07亿元现金增资埃安，广汽乘用车以35.57亿元实物资产增资，埃安将通过资本公积转增注册资本，增强其运营能力。
• 资金实力提升：增资后，埃安注册资本将大幅提升，为其独立运营和扩大生产提供坚实基础。
• 创新科技属性增强：
  • 纯电平台技术：埃安是国内较早基于纯电平台开发电动车的企业，其GEP平台持续迭代，2023年将推出GEP3.0，提升智能化水平。
  • 电池技术：广汽自主研发的海绵硅负极片电池技术使电池包能量密度达到205WH/kg，Aion LX车型续航里程超1000KM。
  • 快充技术：与巨湾技研合作推出6C高倍率电池，实现0%-80%电量充电仅需8分钟，30%-80%电量充电仅需5分钟；3C版本已搭载于AION V车型。
• 未来前景：埃安的重组及后续引战、上市将提升其市场价值，带动广汽自主板块的长期增长。

关键信息

公司简介

广汽集团由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司等共同发起设立，是大型国有控股股份制企业集团，主要业务涵盖乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易、金融、股权投资等。

财务预测

盈利预测

• 营业收入：预计2021年为809.24亿元，2023年将达1306.05亿元，年均增长显著。
• 归母净利润：预计2021年为72.68亿元，2023年将达157.50亿元，增长趋势强劲。
• 每股收益：预计2021年为0.70元，2023年将达1.52元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2023年为13.17%，盈利能力稳步提升。

财务指标

• 资产负债率：从2019年的40%逐步下降至2023年的37%，偿债能力增强。
• 流动比率：从2019年的1.37提升至2023年的1.70，流动性状况改善。
• 速动比率：从2019年的1.20提升至2023年的1.50，短期偿债能力增强。
• 总资产周转率：从2019年的0.44提升至2023年的0.71，资产使用效率提高。

投资评级

• 广汽A股：维持“强烈推荐”评级，PE估值分别为22、13、10倍。
• 广汽H股：维持“强烈推荐”评级，PE估值分别为9、5、4倍。

风险提示

• 行业需求低迷
• 新车型表现不及预期
• 新能源汽车发展不及预期

重要数据与图表

交易数据

• 52周股价区间：20.37-10.21元
• 总市值：1,628.21亿元
• 流通市值：1,125.06亿元
• 52周日均换手率：4.54%

财务比率

• P/E：从24.18倍降至10.33倍
• P/B：从2.01倍降至1.36倍
• EV/EBITDA：从14.69倍降至5.50倍

增资与资产变动

• 增资金额：74.07亿元现金 + 35.57亿元实物资产
• 埃安注册资本：从14.2亿元增至60亿元
• 埃安将承接广汽研究院的纯电新能源研发资产

总结

广汽集团通过埃安的重组与增资，显著增强了其在新能源汽车领域的资金实力与技术储备。埃安将具备完整的纯电新能源研发能力、独立生产工厂及自有渠道，为未来独立运营打下坚实基础。同时，广汽在纯电平台、电池技术及快充技术方面持续领先，预计2021-2023年净利润将稳步增长，EPS从0.70元提升至1.52元，公司整体估值水平下降，盈利能力增强。分析师维持对广汽A和H股的“强烈推荐”评级，但需关注行业需求、新车型表现及新能源汽车发展等潜在风险。