20240511-西南证券-2024年4月通胀数据点评_CPI_PPI增速回升_油价上涨是主因_7页_1mb

宏观简评报告摘要：CPI、PPI增速回升，油价上涨是主因

一、CPI同比涨幅扩大，非食品价格推动为主因

2024年4月，CPI同比上涨0.3%，环比上涨0.1%。非食品价格在能源价格上涨背景下大幅上涨，同比涨幅扩大2个百分点达9%，核心CPI也涨至0.7%，明显高于市场预期。食品价格基本平稳，同比降幅低于上月，其中猪肉价格在去年同期低基数下转正，同比增涨1.4%，鲜菜价格上涨1.3%，反映出供需及基数变化的影响。

二、PPI降幅收窄，行业分化明显

4月PPI同比下降2.5%，降幅较上月收窄0.3个百分点。受国际油价上涨、有色行业价格上涨推动，黑色金属采掘和房地产低迷拖累，PPI表现两极分化。行业分化显著，包含石油、天然气开采等在内的能源行业涨幅较大，而黑色金属等高耗能行业仍处于较大降幅。环比PPI下降0.2%，显示价格传导压力仍然存在。

三、通胀趋势向上，部分价格缺口释放受政策影响有放缓可能

本月CPI-PPI剪刀口收窄至28个百分点，显示上行压力建议继续扩张，但5月份基数和油价叠加效应可能影响持续幅度。整体预期CPI同比将继续温和上升，PPI则在财政发力和大宗商品价格回升带动下环比企稳，预计未来工业品价格呈上行趋势，通胀形势中性偏暖。

四、风险提示：地缘政治、能源价格、政策不达预期对宏观走势的影响

主要风险点包括国际油价波动加大、全球经济不确定性，以及国内财政货币刺激政策效果不及预期。这些或削弱今天的整体反弹效果，对经济恢复节奏带来更大不确定性。

本报告认为，通胀政策导向明确，短期物价上行压力温和可控，但需加强内外因素变化应对，重点关注食品价格和下游行业联动机制。