20210129-华创证券-春秋航空-601021.SH-2020年业绩预告点评_扣除春航日本减值因素_2020年实现盈利_强调观点_预计公司有望演绎龙头扩张逻辑_一年期目标市值650亿_6页_881kb

春秋航空（601021）2020年业绩预告点评总结

核心内容

春秋航空2020年业绩预告显示，公司全年归属净利预计为亏损5.38-6.29亿元，扣非净利为亏损7.35-8.46亿元。但若扣除对联营企业春航日本的投资亏损及减值影响（约-7亿至-7.3亿），公司预计实现归属净利1.1-1.6亿元。公司认为其2021-2022年有望演绎龙头扩张逻辑，给出一年期目标市值650亿元，对应2022年PE为25倍，较当前市值有约21%的上涨空间，维持“强推”评级。

主要观点

• 盈利预测调整：2020年盈利预测小幅调整至亏损5.8亿元，维持2021-2022年归属净利预测分别为18.2亿和26亿。
• 经营灵活性与航网韧性：公司在国内航线表现突出，2020年国内航线ASK连续5个月同比增长50%以上，显示其在疫情下的调整能力。
• 市场份额领先：2020年全年客座率79.7%，高于行业平均水平，显示出较强的运营效率和市场需求。
• 国际航线机会：受疫情冲击，国际航线运力大幅下降，为春秋国际航线拓展提供了机遇。
• 盈利复苏预期：随着疫苗普及，公司2022年业绩有望超出预期，推动估值提升。

关键信息

财务数据

财务指标

经营数据

• ASK与RPK：
  • 2020年全年ASK同比下滑13.4%，其中国内增长25.2%，国际下降82.3%。
  • RPK同比下滑24%，其中国内增长9%，国际下降85.6%。
• 分季度表现：
  • Q1-4扣非净利分别为-2.9亿、-2.3亿、2.1亿、2.1-2.5亿。
  • Q4扣非净利为2.1-2.5亿，好于Q3的2.1亿和Q4 2019年的0.02亿。
• 客座率：
  • 全年客座率79.7%，下降11.1%。
  • 同期主要竞争对手客座率分别为：吉祥75.2%（-10%）、南航71.5%（-11.4%）、东航70.6%（-11.5%）、国航70.4%（-10.6%）。

投资建议

• 目标价：71元。
• 当前价：58.5元。
• PE倍数：2022年PE为25倍，对应目标市值650亿元，较现价有约21%的上涨空间。
• 评级：强推。

风险提示

• 疫情冲击超出预期。
• 油价大幅上涨。

附注

• 资料来源：公司公告，华创证券预测。
• 图表说明：文档中包含多个图表，如客座率、净利季度变化、季度数据分析等，用于进一步说明公司运营表现和财务状况。

相关研究报告

• 《春秋航空（601021）2020年中报点评：Q2环比减亏至亏损1.8亿，料公司将领先于行业修复盈利能力》
• 《春秋航空（601021）2020年三季报点评：Q3盈利2.6亿，实现单季盈利，公司航网调整灵活性应获估值溢价》
• 《2021年核心三标的之春秋航空：预计公司有望演绎龙头扩张逻辑，上调一年期目标市值至650亿》

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡
• 高级分析师：刘阳
• 助理研究员：吴莹莹

联系信息

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、何逸云、蒋瑜、施嘉玮
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

投资评级说明

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明

• 本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成具体证券买卖的出价或询价。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证其准确性或完整性。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。