> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 春秋航空（601021.SH）1H26业绩总结 ## 核心内容 春秋航空在2026年上半年（1H26）实现了营业收入123.4亿元，同比增长19.7%。然而，受高油价影响，毛利润同比下降10.3%，毛利率下降3.5个百分点，归母净利润同比下降10.8%，归母净利率下降2.9个百分点。尽管如此，公司凭借精细化的成本管控能力和出色的运营效率，仍保持正向盈利，表现优于行业平均水平。 ## 主要观点 - **运力扩张与经营改善**：公司上半年重点增投国内航线运力，整体ASK（可用座位公里）同比增长15.4%，其中国内航线ASK同比增长18.4%，国际航线ASK同比增长4.1%。RPK（实际收入座位公里）同比增长18.0%，其中国内航线RPK同比增长20.2%，国际航线RPK同比增长9.3%。客座率提升至92.6%，同比增加2.1个百分点，显示公司运营能力持续增强。 - **收益能力提升**：1H26公司座公里收益为0.357元，同比增长4.7%；2Q26为0.363元，同比增长10.7%。客公里收益为0.385元，同比增长2.3%；2Q26为0.392元，同比增长8.2%。收益能力的提升有助于缓解运力扩张带来的成本压力。 - **成本控制能力突出**：尽管航油成本大幅上升，公司通过加强非油成本管控，1H26单位非油ASK成本同比下降4.7%，有效对冲了油价上涨的影响。航油成本占公司总成本的显著比例，但公司通过精细化管理保持了盈利的正向增长。 - **盈利预测与投资建议**：公司作为中国低成本航空龙头，战略清晰、执行精益，成功穿越周期。预计2026-2028年营业收入分别为257/284/307亿元，同比增速分别为19.8%、10.4%、8.0%。归母净利润预计分别为18.3/30.9/37.9亿元，同比增速分别为-20.8%、+68.1%、+22.7%。EPS分别为1.88/3.15/3.87元/股，对应PE分别为23.5/14.0/11.4倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 200.0 | 214.6 | 257.1 | 283.8 | 306.6 | | 归母净利润（亿元） | 22.73 | 23.17 | 18.35 | 30.85 | 37.86 | | EPS（元/股） | 2.32 | 2.37 | 1.88 | 3.15 | 3.87 | | P/E（倍） | 19.0 | 18.6 | 23.5 | 14.0 | 11.4 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 12.9 | 13.6 | 9.4 | 14.6 | 16.6 | | 净利率（%） | 11.4 | 10.8 | 7.1 | 10.9 | 12.3 | | ROE（%） | 13.1 | 12.8 | 9.3 | 13.9 | 14.9 | | 资产负债率（%） | 60.3 | 61.3 | 61.0 | 58.8 | 56.3 | | 净负债比率（%） | 54.2 | 66.9 | 72.2 | 63.6 | 53.9 | ### 风险提示 - **宏观经济波动** - **恶性价格竞争** - **安全事故风险** - **补贴可持续性** - **人民币大幅贬值风险** - **油价大幅上涨风险** ## 投资建议 维持“买入”评级，基于公司持续的运营优化与成本控制能力，预计未来将受益于民航大众化和跨境出行的发展趋势，保持成长潜力。