20250313-开源证券-361度-01361.HK-港股公司信息更新报告_2024年营收破百亿_布局超品店积极探索新业态_3页_400kb

361度 (01361.HK) 总结

核心内容

361度在2024年实现了营收破百亿，全年收入为100.7亿元，同比增长19.6%，归母净利润为11.5亿元，同比增长19.5%。公司维持“买入”投资评级，预计2025-2027年归母净利润分别为12.9/14.4/15.9亿元，对应PE分别为6.8/6.1/5.5倍。公司积极布局超品店新业态，推动线上线下融合，同时在电商和专业品类方面表现突出。

主要观点

1. 营收与盈利增长

• 2024年营收：100.7亿元，同比增长19.6%。
• 2024年归母净利润：11.5亿元，同比增长19.5%。
• 全年分红比例：45%，同比提升接近5个百分点。

2. 成人与儿童业务增长

• 成人业务：

  • 全年收入增长约19.1%。
  • 成人鞋/服装收入分别为42.87亿元和30.93亿元，同比增长22.1%和15.1%。
  • 中国大陆线下门店净增16家至5750家，2024年Q1-Q4线下流水均实现高双位数增长，其中Q1增长10%，Q2-Q3增长10-15%。
  • 跑步、篮球和运动生活系列分别增长30%、20%和18%，占比分别为50%、9-10%和42%。

• 儿童业务：

  • 全年收入增长19.5%，儿童鞋/服装收入分别为10.98亿元和12.11亿元，同比增长17.5%和22.6%。
  • 中国大陆儿童门店净增3家至2548家，2024年Q1-Q4儿童流水增长20-25%，其中Q1增长10%，Q2-Q3增长10-15%。

3. 电商表现

• 电商专供收入26.09亿元，同比增长12.2%。
• 2024年Q1-Q4电商流水分别增长20-25%、30-35%、20%、30-35%。

4. 超品店新业态

• 超品店以一站式购物体验为核心，覆盖四季、全年龄段产品，组货策略包括尖货（25-30%）、二次销售产品（40%）和高性价比产品（30-40%）。
• 选址聚焦于购物中心一楼及奥莱物业高流量区域，面积不低于800平。
• 目前已有5家开业，预计2025年H1开至50家，年底开至100家，由代理商经营。

5. 盈利能力与财务状况

• 毛利率：2024年为41.5%，同比提升0.4个百分点。
• 净利率：2024年为11.4%，同比持平。
• OPM（运营利润率）：15.6%，同比下降0.8个百分点。
• 存货：2024年存货为21.09亿元，同比增长56.19%，主要因春节提前备货。
• 库存周转天数：107天，同比增长14天。
• 净现金：40.01亿元，现金仍充裕，库销比良好。

6. 估值与盈利预测

• 2024年财务指标：

  • 营业收入：100.7亿元
  • 净利润：11.5亿元
  • 毛利率：41.5%
  • 净利率：11.4%
  • ROE：9.5%
  • EPS（摊薄）：0.56元
  • P/E：7.6倍

• 2025-2027年盈利预测：

  • 营业收入分别为113.05亿元、125.74亿元、138.59亿元。
  • 净利润分别为12.93亿元、14.42亿元、15.91亿元。
  • P/E分别为6.8倍、6.1倍、5.5倍。

关键信息

• 公司在2024年实现了良好的营收和利润增长，同时保持较高的分红比例。
• 成人和儿童业务均实现双位数增长，其中跑步和篮球系列增速尤为显著。
• 电商表现稳定，流水增长显著。
• 超品店作为新渠道，有助于提升连带销售和库存去化。
• 财务状况稳健，现金充足，但存货周转天数有所增加。
• 维持“买入”评级，预计未来三年盈利持续增长，估值逐步下降。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 产品接受度不及预期。

估值与财务指标概览