20250313-山西证券-361度-01361.HK-2024全年派息率提升至45_加快开设361度超品门店_5页_476kb

报告摘要

361度于2025年3月13日公布2024年业绩，整体表现符合预期，且在下半年业绩增长显著。公司计划加快开设“361度超品”门店，提升品牌形象和消费体验。2024年全年派息率提升至45%，显示出公司对股东回报的重视。

业绩表现：2024年公司实现营收100.7亿元，同比增长19.6%；归母净利润11.5亿元，同比增长19.5%。下半年业绩增长提速，H2营收增长20.0%，归母净利润增长39.7%。
渠道发展：公司业务分为电商、国内线下门店及海外市场。电商渠道收入稳步增长，占比达25.9%；国内线下门店持续扩张，主品牌净开16家至5750家，平均单店面积提升；海外市场拓展稳步推进，2025年1月在马来西亚开设首家直营门店。
盈利能力：2024年毛利率提升0.4个百分点至41.5%，费用率整体下降，销售费用率下滑0.2个百分点至22.0%，管理费用率（含研发）下滑0.5个百分点至6.9%。但经营利润率小幅下滑0.8个百分点至15.6%。
现金流状况：2024年经营活动现金流净流入70万元，较2023年同期大幅下降，主要由于春节提前备货。预计2025-2027年经营活动现金流将逐步改善。
投资建议：公司预计2025-2027年营业收入分别为113.67亿、127.14亿、141.10亿元，同比增长分别为12.8%、11.9%、11.0%；归母净利润分别为13.06亿、14.48亿、16.14亿元，同比增长分别为13.7%、10.9%、11.4%。2025年3月12日收盘价对应的PE估值为6.7-5.4倍，维持“买入-B”评级。
风险提示：包括大众运动市场竞争加剧、电商渠道增速不及预期、原材料价格剧烈波动等。

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	84.23	100.74	113.67	127.14	141.10
归母净利润	9.61	11.49	13.06	14.48	16.14
毛利率	41.1%	41.5%	41.5%	41.5%	41.5%
净利率	11.4%	11.4%	11.5%	11.4%	11.4%
ROE	10.7%	12.1%	12.8%	12.3%	12.1%
P/E	9.1	7.6	6.7	6.0	5.4
P/B	1.0	0.9	0.8	0.7	0.7

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	21.0%	19.6%	12.8%	11.9%	11.0%
归母净利润增长率	28.7%	19.5%	13.7%	10.9%	11.4%
资产负债率	25.6%	26.7%	34.9%	26.7%	32.4%
流动比率	3.8	3.6	2.7	3.5	2.9
速动比率	3.3	3.0	2.5	2.9	2.6
EV/EBITDA	3.7	3.6	2.7	2.1	1.4