20221030-国元证券-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒2022年三季报点评_Q3收入增22_逆势扩张_3页_1mb

古井贡酒2022年三季报总结

核心内容

古井贡酒在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，总营收达127.65亿元（+26.35%），归母净利达26.23亿元（+33.20%）。公司表现出强劲的增长势头，尽管面临市场挑战，仍实现了逆势扩张。

主要观点

业绩表现

• 前三季度总营收与归母净利率增速分别为26.35%和33.20%，均高于去年同期。
• 2022年前三季度业绩已超过2021全年业绩。
• 2022年第三季度单季总营收为37.63亿元（+21.58%），归母净利为7.04亿元（+19.27%）。

财务指标

• 销售净利率保持稳定，2022年Q3为19.57%。
• 毛利率小幅下降至73.72%（-1.53pct），但得益于期间费用率的有效控制，销售净利率仍保持平稳。
• 期间费用率同比下降，销售费用率降至27.34%（-0.93pct），管理费用率降至4.65%（-4.39pct），研发费用率维持在0.37%（-0.05pct），财务费用率略有下降（-2.35pct）。

合同负债

• 合同负债在2022年Q3达到37.63亿元，同比增长34.75%，表明公司销售订单增长显著，未来收入可期。

关键信息

产品结构

• 次高端产品（如古20）持续放量，成为安徽商务宴请场景的主流。
• 品牌力不断提升，巩固了徽酒龙头地位。

渠道优势

• 公司营销团队执行力强，渠道掌控力突出，经销商数量在徽酒中居首，有效实现深度分销。

投资建议

• 公司预计2022-2024年归母净利分别为30.14/37.66/46.33亿元，增速分别为31.18%/24.93%/23.03%。
• 对应2022年10月28日的PE分别为35倍、28倍、23倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费场景波动风险
• 省内市场竞争加剧风险
• 省外扩张不及预期风险

盈利预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

投资评级说明

基本数据

附注

• 报告由国元证券研究所发布，分析师邓晖、朱宇昊，联系人袁帆。
• 投资建议基于公司财务数据、市场表现及未来增长潜力，仅供参考。