20221030-国金证券-古井贡酒-000596.SZ-预收蓄水池充足_税费确认影响盈利_4页_1mb

古井贡酒 (000596.SZ) 买入评级总结

核心内容概述

古井贡酒作为徽酒龙头企业，近期发布三季报，显示其业绩表现良好，公司基本面稳健，未来增长潜力显著。分析师刘宸倩与李本媛对古井贡酒给予“买入”评级，认为其在市场中具备较强竞争力和增长动力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年前三季度实现营业收入127.65亿元，同比增长26.35%；归母净利润26.23亿元，同比增长33.20%；扣非归母净利润25.78亿元，同比增长35.57%。Q3单季营收与净利均保持增长，符合前期预告。
• 预收蓄水池充足：公司全年打款已基本完成，期末合同负债同比增长34.75%，显示渠道蓄势能力较强，为未来增长奠定基础。
• 产品结构优化：古16在升学宴、双节宴席复苏下仍维持高增长，古8延续上半年的增速，公司产品线结构持续优化。
• 区域市场拓展：省外市场（江苏、浙江、河北、山东）增长势头良好，省内市场虽受疫情影响恢复较慢，但白酒消费具备韧性。
• 毛利率与费率变化：Q3毛利率同比略有下降，主要因黄鹤楼产品放量及促销力度加大，但销售与管理费率持续优化，经营效率提升。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年收入增速分别为24%、22%、17%，利润增速分别为32%、27%、22%，EPS分别为5.73元、7.28元、8.90元，对应PE分别为35X、28X、23X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

业绩简评

• Q3业绩表现：营收37.63亿元，同比增长21.58%；归母净利7.04亿元，同比增长19.27%；扣非归母净利6.89亿元，同比增长22.32%。
• 渠道与库存：当前渠道库存合理（2个月以内），价盘稳定，预计2023年有望实现200亿元收入目标。

盈利预测

• 收入与利润增长：预计2022-2024年收入增速分别为24%、22%、17%，利润增速分别为32%、27%、22%。
• EPS预测：2022年EPS为5.73元，2023年为7.28元，2024年为8.90元。
• PE倍数：对应PE分别为35X、28X、23X。

风险提示

• 产品拓展不及预期：古20系列拓展可能不及预期。
• 区域竞争加剧：省外市场竞争可能加剧。
• 疫情反复：疫情反复可能影响省内市场恢复。
• 宏观经济下行：宏观经济波动可能影响整体消费。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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