20150626-广发证券-建材行业2015年中期策略_回归优质_国企改革_19页_1mb

建材行业2015年中期策略总结

核心内容

2015年中期，建筑材料行业面临严峻的基本面挑战，但市场表现却呈现出结构性分化。行业整体需求持续下滑，价格持续下跌，但部分转型或改革预期较强的公司表现突出。行业研究认为，随着政策调整和市场环境变化，行业有望在下半年见底回升，而中长期来看，行业需求已进入顶部区域，兼并重组与转型升级将成为主旋律。

主要观点

• 2015年上半年回顾：行业需求持续恶化，价格跌跌不休，但申万建材指数跑赢沪深300，主要由于估值驱动的牛市和转型小盘股的带动。
• 2015年下半年展望：3季度有望见底，4季度将出现底部回升，主要得益于房地产销售回暖和基建投资的政策支持。
• 中期展望：行业需求已到顶部区域，兼并重组和转型升级是未来发展的主旋律，尤其在水泥和玻璃领域表现显著。
• 投资策略：建议回归优质公司，关注具备转型预期的质优股、有整合能力的龙头股和有改革预期的国企，以应对行业调整和增长瓶颈。

关键信息

1. 基本面分析

• 需求疲软：2015年上半年，地产投资与基建投资增速持续回落，水泥和玻璃价格持续下跌，行业进入盈亏线附近。
• 水泥行业：水泥煤炭价格差已处于历史新低，价格下跌空间有限，水泥消费量已到峰值。
• 玻璃行业：浮法玻璃价格同样处于低位，行业需求增速放缓。

2. 市场表现

• 申万建材指数：上半年累计涨幅达57.48%，跑赢沪深300（33.19%），但大幅跑输“神创板”（117.86%）。
• 小盘股表现突出：有转型预期的小盘股涨幅显著，如洛阳玻璃、方兴科技、东方雨虹等，而坚守主业的中大市值公司涨幅较小。

3. 行业趋势

• 行业见底预期：水泥和玻璃价格已接近底部，3季度有望见底，4季度有望回升。
• 需求见顶：从国际经验来看，水泥消费量已进入顶部区域，未来将步入低速增长甚至负增长。
• 兼并重组：水泥行业并购频繁，主要集中在区域整合和强强联合，如海螺水泥、华润水泥等。

4. 企业转型方向

• 横向并购：优质企业通过并购提升市占率，如海螺水泥、冀东水泥等。
• 转型升级：部分企业通过多元化发展或互联网+模式实现突破，如东方雨虹、长海股份等。
• 国企改革：国企改革成为重要方向，包括资产证券化、混合所有制改革等，如洛阳玻璃、中材科技等。

5. 投资建议

• 重点推荐公司：
  • 洛阳玻璃：业务转型、业绩拐点，国企改革预期
  • 方兴科技：快速扩张、业绩拐点，国企改革预期
  • 东方雨虹：行业竞争力突出，拓展新产品，积极布局互联网+
  • 长海股份：产业链扩展，积极谋求发展新材料
  • 中材科技：国企改革预期（资产注入、混合所有制），提升潜力大
  • 旗滨集团：行业底部业绩弹性大，多维度寻求转型
  • 海螺水泥：行业底部业绩弹性大，国内整合，国外跟随“一带一路”扩张，国企改革预期

风险提示

• 行业景气度继续下行
• 国企改革进度低于预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2015-06-26

投资策略总结

• 短期：关注行业底部回升，尤其是地产和基建投资带来的需求改善。
• 中期：关注兼并重组与转型升级，优质企业有望通过整合和转型继续成长。
• 长期：行业需求已见顶，企业需寻求多元化发展或互联网+模式以实现突破。

建议关注重点

• 转型预期公司：洛阳玻璃、方兴科技、东方雨虹等
• 整合能力强的龙头公司：海螺水泥、冀东水泥等
• 国企改革主题：具备资产注入和混合所有制改革预期的企业

行业研究团队

• 分析师：
  • 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券发展研究中心。
  • 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。

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