20221030-国盛证券-中国电建-601669.SH-Q3扣非业绩加速_9月订单高增103__3页_611kb

中国电建（601669.SH）总结

核心内容

中国电建（601669.SH）在2022年前三季度的业绩表现整体符合预期，其中第三季度扣非净利润增长显著加速。公司持续受益于新型电力系统建设的推进，订单增长迅速，显示出强劲的市场拓展能力。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年前三季度，公司实现营业收入3965亿元，调整后同比增长2.66%，调整前同比增长25.73%；归母净利润86亿元，调整后同比增长18.68%，调整前同比增长35.54%。扣非净利润同比增长14.11%，较上半年的9.21%有所提升。

• 三季度亮点：
  Q3扣非净利润增速显著提升，主要由于发电业务毛利率恢复及汇兑收益增加。但收入增速有所下降，主要受部分大型光伏项目开工放缓及传统基建投资节奏控制影响。

• 毛利率与费用率：
  2022年前三季度毛利率为11.7%，同比下降0.1个百分点，但Q3毛利率同比上升0.4个百分点。期间费用率同比下降0.31个百分点，其中财务费用率下降较多，主要受益于汇兑收益增加。

• 投资收益与资产处置：
  投资收益同比增长16亿元，主要因地产资产的置出。非流动资产处置损益为12.7亿元，对净利润产生积极影响。

• 现金流状况：
  经营性现金流净流出180亿元，与调整后同期基本持平；投资性现金流净流出358亿元，较去年同期减少123亿元。公司现金储备较为充足，但需关注长期投资带来的现金流压力。

• 订单增长：
  1-9月累计新签合同额7730亿元，同比增长48.5%；9月单月订单增长达103%。能源电力、抽水蓄能、光伏、风电等业务占比较大，且境外订单也有显著增长。

• 市场地位与未来潜力：
  公司在抽水蓄能领域占据市场领先地位，同时在新能源建设中具有核心地位，未来有望持续受益于新能源项目需求的增长。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为116/131/147亿元，同比增长35%/12%/12%，对应EPS分别为0.77/0.86/0.97元，当前股价对应PE分别为10/9/8倍。

• 风险提示：新能源建设需求不及预期、绿电装机进展不及预期、基建投资低于预期、资产减值风险。

财务指标概览

财务比率分析

总结

中国电建在2022年前三季度表现出稳健的增长态势，尤其在第三季度扣非净利润增速明显提升，受益于毛利率改善和汇兑收益增加。公司订单增长迅速，特别是在新能源和抽水蓄能领域，显示出其在新型电力系统建设中的核心地位。尽管收入增速有所放缓，但其盈利能力增强，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司长期成长动力充足，但需关注潜在风险，如新能源建设需求、绿电装机进度及资产减值等。