20241031-国盛证券-中国电建-601669.SH-Q3业绩符合预期_能源电力及海外业务表现较好_3页_754kb

中国电建（601669SH）第三季度业绩点评：业绩环比改善但盈利承压，未来有望受益政策支持

2024年前三季度中国电建实现营业收入4257亿元，同比增长12%；归母净利润同比下降72%至88亿元。三季度业绩降幅环比收窄，归母净利润25亿元，同比下降9%。尽管如此，公司新签合同额达8611亿元，同比增长54%，显示能源电力主业高景气度持续。三季度海外市场新签合同同比增长15%，境内市场新签额略有下降。

业绩主要拖累因素：地方政府资金紧张导致基建实物工作量不及预期；项目资金链紧张推高财务费用，同时项目回款放缓加剧减值风险。前三季度非经常性损益（如资产处置收益、冲回减值）金额较大，对净利润端造成显著拖累。

毛利率与费用分析：前三季度毛利率同比提升1个百分点至12.4%，得益于电力运营板块盈利改善；三季度毛利率小幅下降至12.7%。期间费用率同比上升3.1个百分点，其中财务费用率增长最为显著（估计单季利息费用增加约3亿元），抵消了少部分毛利率改进的利好。

现金流与估值：经营现金流净流出469亿元，较去年同期明显恶化；投资现金流同比改善，合计流出较少。当前股价对应PE为75-66倍，维持“买入”评级，建议关注政策落地后基建板块回暖机会。

分析师观点：预计2024-2026年净利润增速分别为-3%、+6%、+7%，建议把握中长期估值修复机会。风险包括基建投资延迟、减值风险上升及海外市场不确定性。