20221030-国盛证券-中国能建-601868.SH-Q3业绩加速增长_新旧能源投资加速驱动订单高增_3页_330kb

中国能建（601868.SH）Q3业绩及订单分析总结

核心内容

中国能建在2022年前三季度实现了营业收入2418亿元，同比增长15.4%，归母净利润41.8亿元，同比增长24.3%。尽管扣非净利润增速仅为2.9%，但整体业绩表现符合市场预期。Q3单季新签合同额达1619亿元，同比增长48.4%，订单增长显著提速，主要得益于传统能源与新能源投资需求的双重驱动。

主要观点

业绩表现

• Q3业绩加速增长：公司Q3营业收入为835亿元，同比增长22%；归母净利润为14亿元，同比增长37%。业绩加速主要由以下因素推动：
  • 火电及新能源投资需求旺盛；
  • 绿色信贷置换降低了融资成本，财务费用率同比下降0.66个pct；
  • 去年同期基数较低，2021年Q3业绩同比下降8.65%。

毛利率与净利率

• 毛利率下行：前三季度综合毛利率为10.48%，同比下降1.98个pct，主要因原材料和能源价格攀升，以及地产板块盈利承压。
• 净利率小幅提升：净利率为1.73%，同比提升0.12个pct，受益于期间费用率下降0.71个pct，其中管理费用率下降显著。

现金流情况

• 经营性现金流净流出：前三季度经营性现金流净流出186亿元，同比多流出99亿元，主要因项目开工增加。
• 收现比与付现比：分别为89%和93%，同比分别下降2个pct和上升2个pct。

关键信息

订单增长

• 前三季度新签合同额：6946亿元，同比增长17.3%。
• Q3单季订单增长：1619亿元，同比增长48.4%，较Q2提速27.8个pct。
• 分业务表现：
  • 工程建设新签合同额6566亿元，同比增长21.5%；
  • 新能源订单增长显著，同比增长108%；
  • 传统能源订单增速提升24个pct；
  • 城市建设、综合交通及其他工程订单增长放缓。
• 分地区表现：
  • 境内订单增长16%；
  • 境外订单增长20%。

投资建议

• 预测归母净利润：2022-2024年分别为73.5/89.7/102.1亿元，同比增长13%/22%/14%。
• EPS预测：0.18/0.22/0.24元，对应PE分别为13/11/10倍。
• 定增影响：若定增按现价发行，规模150亿元，摊薄后EPS分别为0.15/0.19/0.21元，PE分别为15/12/11倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 电力投资增长不及预期；
• 新能源装机进展不及预期；
• 定增进展不及预期。

财务指标概览

主要财务比率

总结

中国能建在2022年Q3业绩显著增长，主要得益于传统能源与新能源投资需求的双重推动，同时绿色信贷置换降低了财务费用。尽管毛利率有所下滑，但通过优化费用结构，净利率小幅提升。Q3订单增长加速，尤其在新能源领域表现突出，传统能源订单增速也明显回升。公司整体盈利能力和估值水平保持良好，维持“买入”评级，但需关注潜在风险因素。